知秋
此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根“支柱”。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。其中，法国的增长率高于市场原先估计，接近表现稳定的西班牙；而西班牙继续保持对欧元区平均增速的“领跑”状态。这一组合表明，欧元区内部并非一片低迷，而是呈现出结构性分化：南欧部分国家修复动能仍然较强。
但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前“略有正增长”的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续“掉队”，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。换言之，欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。
从时间维度拉长可以看到，在后疫情时期，意大利一度凭借强劲的反弹成为增速相对领先的经济体，但自2022年底以来，法国凭借更稳定的内需和服务业恢复，逐步在平均季度增速上重新占据优势。这种“领跑者”的变化并不意味着欧元区整体脱离低增长轨道，却传递出一个信号：欧元区内部的增长驱动正在从传统的“德意制造业组合”部分向“法西服务业与消费”倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。
展望未来，市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间。企业与居民信心调查在十月延续温和回升的趋势，显示需求预期边际转暖。与此同时，欧洲防务与军备相关支出逐步落地，德国大型投资计划也在推进中，对中期增长形成一定托底。更重要的是，通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对“舒适”的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。
在美国方面，宏观叙事的重心正在从“通胀压力”逐步转向“就业风险”。由于此前政府停摆导致重要经济数据暂时中断，官方就业报告的回归尤为关键。近期多位美联储官员的表态，已经逐渐为“就业降温”的情景做舆论准备。理事沃勒就指出，企业正在通过减少招聘来为人工智能相关投资“腾空间”，低中收入群体消费趋弱也对招聘计划构成压力，从而为继续降息提供了理由。
与之相对的是，副主席杰斐逊在承认就业下行风险上升的同时，也强调当前利率水平已接近“中性区间”，在进一步宽松时需要保持审慎，避免行动过快。这种“鸽中带谨慎”的组合，使得市场对十二月降息的预期出现微妙调整：根据衍生品定价，降息二十五个基点的概率已从一周前的六成多回落到不足一半。这一再定价过程，曾短线推升美元指数，使其在周一出现一波明显上行，随后才在99.50附近略有回落。
对于欧元兑美元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步企稳，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久、降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。
技术方面
从日线看，欧元兑美元自1.1918高点回落后整体维持震荡下行结构，前期在1.1573、1.1541及1.1468一线逐步形成三个低点，目前价格在1.1590附近运行，处于近期反弹后的整理阶段。1.1700一带的前期密集成交区仍是明显上方压制，短期走势尚未摆脱前高下移格局。
MACD指标在零轴下方出现DIFF与DEA向上交叉，柱状线由绿转红，体现中短期空头动能有所减弱，价格进入反弹修复阶段但趋势仍偏中性偏弱。RSI自低位回升至50附近，显示超卖状态已经缓解，多空力量趋于均衡。后续若价格围绕上述支撑与阻力区间继续震荡，将更多体现基本面与消息面对中期方向的重新定价过程。
