美联储12月降息这事彻底从“稳了”变成了“大型博弈现场”，不仅让全球资本市场慌了神，还把金银市场“懵了”！

本月初接近95%的降息概率，如今直接腰斩到50%左右，核心是美联储鹰派大佬们集体“发力”。有“鹰王”之称的堪萨斯城联储施密德，死死咬住3%的CPI（远高于2%目标）不放，上次就投了降息反对票，现在还警告再降息会让通胀更顽固，质疑美联储的目标承诺；达拉斯联储主席洛根更是“双重反对”，上月就反对降息，如今直接放话，12月除非通胀降得飞快或劳动力市场崩盘，否则绝不松口。加上政府停摆导致经济数据断档，没法证明经济需要救，还有特朗普关税政策的通胀隐忧，鹰派的强势让降息前景越发不明朗。而鸽派这边，理事米兰仍坚持数据支持继续降息，美联储内部吵成“一锅粥”，政策信号混乱直接加剧市场波动——上周五纽约黄金暴跌2.62%，白银重挫5.21%，内盘沪金沪银同步大跌，美元则趁机小幅反弹。

更有看点的是，美联储明年的“人事大戏”已拉开序幕，这才是影响未来利率走向的关键。亚特兰大联储主席博斯蒂克（支持维持利率至通胀达标）宣布明年2月退休，空出一个鹰派席位，若接任者偏鸽派，即便2027年才有权投票，也可能拉偏政策风向；特朗普还有不小“操作空间”，最高法院明年1月可能裁定他能否解雇拜登任命的美联储理事，若胜诉就能安插自己人，明年5月还能提名新美联储主席，候选名单全是倾向低利率的鸽派。不过明年投票权轮换又给鹰派留了机会，克利夫兰、达拉斯等四位偏鹰派的地区联储主席将拿到投票权，当前四位鹰派投票成员则会退出，可能形成“鸽派理事会+鹰派地区联储”的对峙格局，甚至有人预判会分成三大阵营互相拉扯。

短期来看，本周四要公布的积压已久的9月非农数据，加上地缘政治风险、贸易局势缓和等外部因素，会继续让贵金属市场“上蹿下跳”，后续走势全看各方博弈的最终结果！

现货黄金方面。黄金自4381美元高位进入修正周期后，我们把后续行情分为两个阶段。第一阶段就是倒车，回调修正，目前已完成两轮“倒车”：从4380跌至4004，再从4160回落至3880。目前市场正处于修正的第二阶段——宽幅震荡。上周在震荡区间内先扬后抑，周五经历大幅跳水后尾盘探底回升，标志着震荡中的下跌阶段开启。未来一个月左右，黄金大概率将呈现反复拉锯的节奏。

短线走势我们需要重点关注4112-4071区间，其中4112为多空分界点，4071则是关键支撑位。若4071被有效击穿，下行趋势才可能延续并打开新空间；在此之前，建议以震荡看空思路为主，避免过于激进做空，4112之下高空参与，等待4071破号确认。

值得强调的是，当前下跌并不代表黄金整体单边走弱，仍属于宽幅震荡区间内的正常迂回调整，看到下跌无需过度悲观，看到上涨不宜盲目乐观。