铜：周四晚沪铜主力震荡回调至 85690 元，伦铜收于 10685 美金附近。宏观中性偏空。据美国数据商 Revelio Labs，10 月份非农新增人数减少 9100 人，而前一个月为增加3.3 万人。同时美国 10 月挑战者企业裁员人数高达 15.31 万人，同比激增 175.3%，创 2003 年以来同期最高水平。美国就业市场降温带来衰退式降息预期，铜价承压。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 1332 吨至 4.39 万吨，LME 铜累库 500 吨至 13.44 万吨。随着铜价重心回落至，市场交投氛围回暖，国内现货升水低位小幅回升。总体来看，海外宏观扰动仍存，国内政策真空期，加之高价下游交投回暖偏慢，近期铜价仍有回落压力。今日沪铜主力运行区间参考 84800-86000 元/吨。策略上，短线区间为主，中长线等待低位多配。


股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.97%，深证成指涨 1.73%，创业板指涨 1.84%，科创 50 涨 3.34%，沪深 300 涨 1.43%，上证 50 涨 1.22%，中证 500 涨 1.61%，中证 1000 涨 1.17%，深证 100ETF 涨1.82%。两市成交额为 20552.48 亿元，较前一交易日增加约 1829 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(3.05%)，电子(3.0%)，通信(2.37%)。表现最差的行业分别为： 商贸零售(-1.04%)，社会服务(-1.1%)，传媒(-1.35%)。从中长期来看，在政策面和资金面的支持下，A 股或将延续慢牛的走势。另外，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。短期而言，股指调整后技术性反弹，后续仍可能出现震荡整固，可考虑持有股指期货多头叠加领口策略对冲。

铁合金:煤炭价格继续上涨，合金价格表现偏强。钢厂生产强度缓慢走低，盈利能力恶化，部分钢厂开始计划检修，需求端有所走弱。当前离冬储尚有时间，下游补库尚未开启。工厂生产相对正常，南方硅锰企业减产，但减量不高，硅铁产量维持高位，工厂库存压力有所增加。短期反弹对待，关注上方压力。 观点：适当卖出 01 合约虚值 3 档看涨期权。

沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应侧，国内平均 TC 仍有下滑空间，预计降至 260 元/金属吨附近；除安徽某铅炼厂存在停产计划外，其他企业生产相对稳定，炼厂恢复稳定生产后，仍存一定的增量空间。再生侧，部分再生铅炼厂开工率有所回升，但受原料供应偏紧及运输问题制约，整体供应增量有限；进口窗口打开后，部分粗铅或将陆续流入。消费侧，下游电池厂集中减停产，多维持按需采购策略。总体而言，11 月现货基本面陆续改善，铅价高位震荡为主。

沪锌：隔夜沪锌高开低走。宏观面，美国挑战者企业裁员人数显示劳动力市场有所降温，市场避险情绪走强。基本面看，11 月中后期陆续有矿山检修停产，国产 TC 报价低于炼厂心理预期，持货商继续捂货不动。供应端，11 月多地炼厂复产，综合排产后总量预计环比兑现近万吨增量，不过目前矿问题干扰明显，实际增量存疑。需求端，北方天气寒冷，施工开展难度增加，镀锌等开工略有下滑。整体而言，宏观情绪回落，短期锌价高位震荡为主。

橡胶：周四，国产全乳胶 14550 元/吨，环比上日上涨 200 元/吨；泰国 20 号混合胶 14580 元/吨，环比上日上涨 200 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.3 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶暂无，云南胶水报收 13.7 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤；海南胶水报收 12.9 元/公斤，环比上日下跌0.2 元/公斤。 截至 2025 年 11 月 2 日，中国天然橡胶社会库存 105.6 万吨，环比增加 1.7 万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为 65.8 万吨，增 3%。其中青岛现货库存增 3.6%；云南增0.5%；越南 10#增 2.2%；NR 库存小计增加 4.7%。中国浅色胶社会总库存为 39.8 万吨，环比降 0.4%。其中老全乳胶环比降 0.2%，3L 环比增 0.9%，RU 库存小计降 0.9%。 观点：近期基本面的现实矛盾有限。随着中美经贸关系对于向下预期的二次接力，当下单边价格的估值泡沫或已大幅消化。向后看，考虑到中美经贸关系的恶化并未有实质性落地，也就代表实际上中国的经济增长并未真正迎来额外的下行的压力，而反内卷带动的需求增长是已经存在的现实，即当下供应端没有超预期变化（季节性的上量在放下是可被理性预期的）的情况下，需求侧定价的终点应不低于 7 月前反内卷推出前，而今年美国关税或仍将压制全球需求增长。故，预计未来 RU&NR 的单边价格定价区间将高于 7 月初的低点而低于7 月中旬高点。

甲醇：现货价格方面，达旗 1990、洛阳 2040、鲁北 2180；部分上游工厂出现溢价成交，内地贸易商情绪有所好转，补单氛围较好。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；甲醇上游高开工维持，叠加内地气头检修推迟，预期短期内地装置维持供应高位；产地库存得到一定缓解，冬季存在一定排库需求；贸易商库存较高，对接刚需下游为主。周四，华东现货基差在 01-30，11 下在01-5，基差维持窄幅波动。短期来看，伊朗及非伊高进口延续，港口高库润弱现实维持，产业链利润向下游进行修复；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。 操作上，短期甲醇偏弱运行，观望为主，甲醇 2601 参考震荡区间 2060-2200 元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1540 元/吨，河南出厂价格 1530-1540 元/吨，国内尿素市场震荡运行为主，低价成交情况较好。供应方面，尿素周度产量回升接近 20 万吨，预期高产短期维持；部分农需及储备需求释放，内地库存压力一定减弱；集港库存加速消耗，到达年内低位水平；近期复合肥行业消息较为集中，或对需求有一定提升。整体来看，上游有一定挺价意愿，尿素供需矛盾未去化，若期价上行较多则有期现获利盘结盈而走，短期震荡承压为主；中长期关注出口配额与冬季收储。 操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1560-1660 元/吨。

螺纹钢： 产业方面，本周螺纹产量环降 4.05 万吨至 208.54 万吨，其社会库存下降 5.11 万吨至 425.7 万吨，厂内库存下降 4.87 万吨至 166.84 万吨，表观需求较上周下降 13.67 万吨。本周河北、河南及山西等多地启动启动重污染天气预警，一定程度将抑制施工需求。钢材交易逻辑回归淡季基本面，伴随着股市及原料价格反弹，钢材期货收盘价也有小幅上涨，但整体仍维持低位震荡格局。

热卷： 本周热卷环降 5.4 万吨，库存增加 3.86 万吨，表需下降 17.59 万吨至 314.3 万吨。短期供需压力偏高，库存去化不及预期。需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，预计钢价仍维持低位震荡格局。 策略上，螺纹 2601 短期运行区间参考 3000-3200 元/吨；热卷 2601 合约运行区间参考 3200-3400 元/吨。

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