华尔街市场情绪低迷，经济衰退的担忧笼罩市场。各类不祥迹象接踵而至：地区性银行的忧虑再度升温，美国资金市场出现紧张信号，私人信贷市场的不透明性令投资者不安。市场波动性上升，股市持续下跌，油价走低，而黄金价格依然坚挺。



在关税议题进入讨论之前，市场已开始预期美联储将实施更大幅度的降息。美国总统特朗普将兑现加征关税的说法吗？多数投资者认为可能性不大。然而，若这一措施得以实施，据估算，美国平均关税税率将升至31%，超过“对等关税日”前后水平，而当时的高税率被证明不可持续。

上周，市场对关税威胁的反应值得关注，TACO交易的话题再现。TACO交易是2025年特朗普上台以来华尔街流行的一种投资策略。TACO是“Trump Always Chickens Out”的缩写，意思是“特朗普总是临阵退缩”。鉴于特朗普近期多项关税威胁未被市场重视，此次反应显示部分投资者开始警惕中美贸易关系中的尾部风险（核心特点是 “小概率、大影响”）。林恩·宋指出，凭借全球其他地区需求的支持以及对美国市场依赖较少的高价值出口行业，中国展现出对美国关税的较强抵御能力。

无论原因如何，关税消息导致美国股市和短期收益率下跌，美元走弱。这表明投资者认为进一步加征关税将促使美联储采取更多宽松政策。

“对等关税日”已过去六个月，当前数据显示就业市场表现不稳，通胀则保持温和。这一观点将在下周五得到验证，因为美国将发布部分官方数据。由于政府停摆及数据缺失问题持续，投资者需格外珍惜这些数据。

荷兰国际集团（ING）经济学家詹姆斯·奈特利认为，关税将带来更多价格压力。夏季关税收入仅占进口总额的10%，远低于根据已宣布政策及2024年进口数据预期的18%。未来几个月，税收情况预计有所改善，企业可能继续承受利润压力，或更可能将成本转嫁给消费者。

奈特利特别提到汽车价格，这是美国关税影响的关键领域，但新车价格目前保持平稳。然而，价格上涨似乎只是时间问题，近期汽车行业一家主要铝供应商的火灾事件进一步加剧了供应压力。

尽管如此，关税冲击的分散性意味着美国通胀峰值将较低，但持续时间较长。这将使租金通胀放缓等反通胀因素发挥更显著作用。因此，我们预计美联储将额外降息四次，超出其9月会议暗示的水平。

然而，若特朗普的关税被最高法院裁定为非法，情况将如何？最高法院将于11月初审理反对基于紧急权力征收广泛关税的案件。法律专家普遍认为特朗普可能败诉。

若关税被废除，总统可通过第122条实施为期150天的15%关税，或采取其他行业特定关税措施。这可能导致美国进口商品的有效关税税率降低，从而缓解通胀和就业市场压力。如果市场认为就业市场是美联储当前优先考量，降息次数可能减少。

然而，情况复杂多变。不利的司法裁决可能引发混乱，企业或有权获得已支付关税的退款，而替代关税的不确定性可能抑制市场情绪。此外，关税收入减少将进一步冲击美国已超过6%的财政赤字。

总之，关税议题已重新成为市场焦点，并在今秋占据主导地位。投资者需密切关注相关动态，以应对潜在的市场波动。