塔伦
【BMO高呼黄金牛市逻辑强化，白银敲响谨慎警钟】
⑴ 加拿大蒙特利尔银行资本市场明确转向看多黄金。商品分析师Helen Amos表示，1月以来密集出现的地缘政治闪点，已促使机构将金价风险判断从基准情景明显向牛市情景倾斜。按BMO测算，金价在2026年末可能逼近6500美元，2027年末进一步上看8600美元。
⑵ 多重宏观变量正在形成叠加共振。Amos指出，新兴市场动能、去全球化趋势以及去美元化主题，对贵金属构成系统性利好。同时零售与投资端需求强劲且稳固，每次金价回调后都能迅速形成扎实底部，这是看多逻辑的重要依据。
⑶ BMO的定价模型揭示了金价的核心驱动力。央行购金需求、黄金ETF资金流、美元指数以及10年期通胀保值债券收益率，是解释黄金表现的主要变量。若未来几年投资需求延续当前强度，叠加央行与ETF资金持续流入，金价达到更高水平并不难。
⑷ 相较之下，白银的前景则令机构感到不安。Amos坦言对当前白银并不舒服，金银比所处位置是关键观察指标。白银本质上更接近工业金属，现货市场供需可能正由紧转松。全球太阳能装机增速或已过峰值，而这是白银重要的工业消耗场景。
⑸ 投机因素加剧了白银的波动风险。去年12月至今年1月期间，零售投资者在货币贬值叙事下过度追涨，叠加大量投机资金与期权交易推升价格，使白银短期波动异常剧烈。随着行情回落，白银已经回到现实，但前期大幅波动并未帮助其巩固避险资产的市场声誉。
⑹ BMO的策略分化信号值得关注。黄金在地缘政治风险上升、去美元化叙事延续、以及央行与投资需求共同支撑下获得明确的上行偏置；而白银若实体市场边际转松，短期内或更难复制黄金的趋势强度。机构建议继续留在金属与矿业赛道，但需对白银保持谨慎。。
