颜料
股指期货:上一交易日，上证综指跌 0.07%，深证成指跌 0.36%，创业板指跌 0.39%，科创 50 跌 0.58%，沪深 300 跌 0.13%，上证 50 涨 0.32%，中证 500 跌 0.66%，中证 1000 跌 0.72%。两市成交额为19450.34 亿元，较前一交易日减少约 485.52 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：家用电器(1.22%)，综合(1.05%)，纺织服饰(0.87%)。表现最差的行业分别为：电力设备(-2.10%)，机械设备(-1.23%)，计算机(-1.04%)。基差方面，IH 基差小幅走弱，其余三大期指基差均小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.60%、-2.80%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.60%、-13.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪深两市总体呈低开震荡走势，沪市略强于深市，两市成交额 1.94 万亿左右，较上一交易日小幅下降。一级行业表现上，昨日家用电器、综合、纺织服饰涨幅靠前；电力设备、机械设备、计算机等板块跌幅靠前，市场总体呈缩量震荡格局，前期热点延续向下调整，但跌幅较大幅收窄，涨幅靠前板块切换较为频繁，或表明指数震荡整理已至尾段区间。指数层面，昨日大盘指数较强于中小盘指数，指数下行情况下 IF、IC、IM 基差均小幅走强，但总体仍维持在
较低区间，仍存较优多单配置价值。总体来看，支持性政策与货币流动性宽松延续，企业盈利、内需有望持续缓步回暖支撑投资者信心修复，建议保持 IF、IM 多单持有。
国债期货：周三，国债期货上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.09%，10年期主力合约涨 0.02%，5 年期主力合约涨 0.03%，2 年期主力合约涨 0.01%。30 年期国债活跃券收益率下行0.75p 至 2.145%，10 年期活跃券收益率下行 0.3bp 至 1.801%，2 年期活跃券收益率下行 0.15bp至 1.43%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.023 元、0.045 元和-0.035元。单边策略：期债震荡收涨，近期期债几乎无波动，核心在于处于政策真空期。TL 仍主要与权益市场呈现负向变动的关系，TS 则受流动性预期的影响，央行重启国债买卖后流动性持稳的概率较高。展望后市，我们认为，宽松流动性环境下，短债偏弱的局面难以持续，建议持有 TS多单。跨品种策略：推荐持有多短(TS)多长(T)的套利策略，流动性宽松预期下，短债或更彰显韧性。套保策略：T 净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。
铁合金：期现同步走弱，市场情绪稍显压力。碳元素出现走弱迹象，成本支撑小幅下移。钢厂检修行为增加，盈利能力恶化，需求端有所走弱。目前离冬储尚有时间，下游补库尚未开启，多按需采购为主。工厂生产相对正常，南方硅锰企业减产，硅铁产量维持高位，工厂库存压力有所增加，货源充裕，预计震荡运行为主。 观点：01 合约卖看涨继续持有。
沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应侧，原生矿紧格局难改，冶炼厂兑现增量相对有限；再生废电瓶持货商挺价意愿浓厚，冶炼利润小幅改善，炼厂复产意愿尚可，预计月内环比增量超万吨。进口方面，进口盈利空间打开，使得部分海外粗铅陆续流入，填补供应一侧缺口。消费侧，月内大厂订单良好，开工或维持高位，采购量增加对基本面尚有支撑。总体而言，11 月供需均有增量，低库存改善有限，预计铅价高位震荡为主。
沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国政府重开在即，市场风险偏好修复，有色整体偏强。基本面看，据上海有色统计，部分国产品牌 TC 已降至到厂 2600，冬储背景下 TC 下行为主。供应端，据钢联统计，月初计划排产 11 月环比下降千吨，炼厂减产意愿较为明显。需求端，周内北方镀锌厂开工修复，然下游接货意愿下滑，现货贴水走扩。整体而言，宏观情绪好转，现货表现仍然承压，短期锌价企稳为主。
镍不锈钢：目前纯镍现货市场成交一般，镍市过剩格局未见改善。镍矿方面，菲律宾受台风“海鸥”影响较为严重，影响部分镍矿主产区发运。冶炼环节，印尼通过 OSS 平台暂停发放新的冶炼许可证，涉及受限制产品包括 MHP、Feni 以及 NPI，但目前市场预期并不稳定，尚不明晰在法规 PP28/2025 通过前取得许可的企业是否会被限制。硫酸镍方面，成本端及下游需求支撑镍盐价格偏强震荡。不锈钢市场情绪维持谨慎，韩国浦项制铁不锈钢工厂因事故暂停运营，短期或将影响 300 系及 400 系不锈钢板材供应。操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2512 参考区间 117000-125000 元/吨。SS2512 参考区间 122000-12800元/吨。
橡胶：周三，国产全乳胶 14700 元/吨，环比上日上涨 100 元/吨；泰国 20 号混合胶 14700 元/吨，环比上日上涨 100 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.3 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 52.1 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.39 泰铢/公斤，云南胶水报收 13.9 元/公斤，环比上日上涨 0.2 元/公斤；海南胶水报收 13.0 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 11 月 9 日，中国天然橡胶社会库存 105.63 万吨，环比增加 0.03 万吨，增幅 0.03%。中国深色胶社会总库存为 66.43 万吨，增 0.97%。其中青岛现货库存增 0.4%；云南增 1.38%；越南 10#降 4.32%；NR 库存小计增加 5.97%。中国浅色胶社会总库存为 39.21万吨，环比降 1.52%。老全乳胶环比降 2.93%，3L 环比降 0.63%，RU 库存小计增 0.08%。 观点：近期全球产量的超预期变化依然有限；国内下游行业的生产情况也相对稳定，轮胎行业也未出现明显的走弱，当下的总量矛盾依然不突出，对应近期行情震荡。后看，考虑到中美经贸关系的恶化并未有实质性落地，也就代表实际上中国的经济增长并未真正迎来额外的下行的压力，而反内卷带动的需求增长是已经存在的现实，即当下供应端没有超预期变化的情况下，需求侧定价的终点应不低于 7 月前反内卷推出前，而今年美国关税或仍将压制全球需求增长。故，预计未来 RU&NR 的单边价格定价区间将高于 7 月初的低点而低于 7月中旬高点。
螺纹钢： 产业方面，上周螺纹产量环降 4.05 万吨至 208.54 万吨，其社会库存下降 5.11 万吨至 425.7 万吨，厂内库存下降 4.87 万吨至 166.84 万吨，表观需求较上周下降 13.67 万吨。钢厂品种利润有所下滑，部分钢厂有所检修，上周五大品种产量小幅下降，另外北方部分钢厂也提出检修计划，增加后续供应收缩预期。成材需求进入淡季，后续回升压力有所加大，整体表现供需双弱，而宏观情绪暂时有所衰
退，整体仍维持低位震荡格局。
热卷： 上周热卷环降 5.4 万吨，库存增加 3.86 万吨，表需下降 17.59 万吨至 314.3 万吨。华北区域新增一家钢厂检修，无其他新增检修，目前产量仍处于高供给状态。短期供需压力偏高，库存去化不及预期。需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，预计钢价仍维持低位震荡格局。 策略上，螺纹 2601 短期运行区间参考 3000-3200 元/吨；热卷 2601 合约运行区间参考 3200-3400 元/吨。
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