塔伦
【私募信贷遭遇信任危机，市场资金正悄然转向】
⑴ 银行主导的流动债务市场重新活跃，私募信贷机构正丧失定价优势与投资渠道，上市信贷基金遭遇资金撤离。
⑵ 阿波罗、黑石与KKR股价过去三个月平均下跌逾14%，同期标普500指数上涨近10%，显示市场信心逆转。
⑶ 业务开发公司资产规模达1550亿美元，但近期交易价格已跌破资产净值，折价现象折射机构投资者疑虑。
⑷ 尽管实质违约率维持低位——惠誉数据显示BDC贷款仅1.3%停止付息，但风险预警指标持续恶化。
⑸ 实物支付收入占比攀升至8%，若计入债务重组等隐性调整，实际处置率已突破4%，两倍于法庭违约率。
⑹ 公开市场融资成本优势凸显：垃圾债券收益率约6.7%，银团贷款全收益率7.4%，均远低于私募信贷9.5%的定价。
⑺ 企业积极转向廉价融资，三季度银团贷款量创历史第三高，其中八成用于债务重组，年化节省利息支出20亿美元。
⑻ CLO等机构投资者需求旺盛，近季度资金流入超出贷款供给410亿美元，加速资金从私募向银团贷款迁移。
⑼ 并购直接贷款量同比骤降24%，而BDC受制于利率下行与还款潮，黑石等多家机构已削减股息超9%。
⑽ 市场定价预示收益收缩期，BDC指数虽显示10.8%收益率，但资产净值折价8.1%使实际收益降至9.9%。
