梦中有蝶
现货黄金目前的交易价格为每盎司 4680 美元附近。
尽管短期内金价可能继续走低，但一位基金经理表示，这些回调和短期波动正是投资者能够真正获利的时机，因为不断攀升的政府债务以及央行有限的行动力度，从长期来看仍会支撑金价走高。
Azuria 资本创始人兼首席执行官塔维·科斯塔表示，他认为当前黄金价格的回调只是噪音，贵金属市场仍处于早期阶段的大牛市之中，这一牛市正越来越多地受到重塑采矿业和全球经济本身的结构性力量的推动。
尽管黄金面临流动性趋紧以及利率预期转变带来的压力，但科斯塔表示，宏观背景依然坚定地对其构成支撑。
他说：“这绝不可能是周期的终结。”
他认为推动黄金长期走势的关键因素并非短期市场情绪，而是全球债务不可持续的本质。各国政府，尤其是美国政府，正面临不断上升的利息成本，这挤压了其他方面的支出。因此，他预计政策制定者会优先考虑降低利率，无论通胀数据或传统经济信号如何，以减轻债务偿还负担。他认为，这种转变将成为黄金的强劲推动力。
科斯塔发表此番言论之际，美国政府债务现已超过 39 万亿美元。由于与伊朗开战的费用，人们越来越预期美国债务可能在秋季之前达到 40 万亿美元。
这一宏观框架也是科斯塔在加拿大勘探者与开发者协会（PDAC）2026 年大会上演讲的核心主题，在演讲中，他阐述了自己所认为的硬资产面临的历史性转折点。
即便黄金在去年表现突出，科斯塔仍表示，相对于潜在机会的规模，该板块仍被低配且估值偏低。他指出，如今美国的黄金储备仅占联邦债务的约 3%，而在 20 世纪 40 年代这一比例约为 51%。
他指出，这种失衡凸显了如果各国政府着手重建黄金储备或恢复其资产负债表的信心，黄金价格还有多大的上涨空间。
与此同时，他注意到全球储备管理方面正在发生重大结构性转变。许多国家，尤其是新兴市场国家正逐渐减少持有美国国债，转而增加黄金储备。这一趋势，再加上美元长期走弱的可能性，进一步强化了他对贵金属的乐观预期。
他说：“在这样的情况下，很多人往往目光短浅，认为论点已经改变，但正是这种时候能积累财富。市场低迷时，你应该增加持仓，而不是减少。这种时候，坚定的人会买入，而不是卖出，而我就是坚定的人之一。”
不过，科斯塔认为，矿业股的前景也一片大好。他表示，该行业正处于“重大周期的初期阶段”，资本流入有望加速。
他表示，当前市场格局最引人注目的一个方面在于金属价格与矿业公司估值之间的脱节。即便黄金和白银价格大幅上涨，许多生产商的市盈率仍相对较低，在某些情况下，一些公司的利润率堪比科技公司，而其生产成本却远低于当前金属价格。
科斯塔将这种估值差距归因于投资者对贵金属价格持续走高的可持续性持怀疑态度，但他表示这种怀疑是错误的。他解释说，整个采矿业的供应限制正变得日益严峻，而且不太可能很快得到解决。
科斯塔在 PDAC 大会上强调，据相关数据显示，过去两年间，该行业几乎没有任何重大发现，这在现代采矿史上是前所未有的情况。
在多年对勘探和开发投资不足之后，出现了新矿藏短缺的情况。自上一轮周期以来，整个大宗商品行业的资本支出受到显著限制，未来供应的渠道因此受限。因此，科斯塔认为，该行业正面临供应长期紧张和价格结构性上涨的局面。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间3月20日10:30 现货黄金 报 4682.72 美元/盎司
