逆水观澜
沃什的政策画像：鹰派底色与核心疑问
市场对沃什的政策倾向已有明确共识：相较于美联储现任领导层，他在资产负债表规模管控上立场更趋鹰派，利率政策调整或将更具弹性，同时对无期限的流动性支持政策容忍度更低。
但这一表面认知，并未触及提名的核心逻辑——为何是此刻，为何是沃什？答案并非藏在政治博弈中，而是扎根于近期的市场异动与美国政府的核心经济诉求。
市场异动背后：美元博弈与债务困局的破解思路
过去数月，全球金融市场呈现出鲜明分化：贵金属价格迎来爆发式上涨，美元指数则持续承压走弱。
尽管美国政府曾明确表示，美元适度走弱是经济再平衡战略的一部分，并非绝对负面信号，但市场真正担忧的，是美元“可控贬值”与“无序崩盘”的边界逐渐模糊。
这种担忧的背后，是美国政府正推进的一场宏大经济重构：试图从贸易、产业结构、收入分配三大维度同步发力，以名义增长消化累积二十余年的巨额债务负担。
在这一背景下，单纯削减开支既不具备经济可行性，也缺乏政治现实性，唯有依靠名义增长，才是破解债务困局的唯一路径。
即我之前经常提到的，名义GDP与10年期国债收益率的关系，市场一般认为只有当名义GDP增速（收入）高于10年期国债收益率（支出）时，债务才有被偿还的可能，债权的风险才是可以接受的。
供给侧导向：经济重构的核心路径与市场预热
当前美国政府的经济策略，核心是供给侧导向：通过关税工具与美元贬值实现贸易再平衡，推动经济从过度消费向投资驱动转型；
借助移民监管强化与行业管制放松，缓解贫富分化问题；同时让企业而非政府主导资本配置，通过薪资实质性增长而非福利补贴提升居民收入。
若这一策略落地，最终有望实现更高质量的名义增长，且增长动力将由全要素生产率提升主导，形成更健康的经济结构。
黄金预警：市场疑虑催生提名契机
与此同时，黄金价格的飙升也释放出关键预警信号——唯有当投资者对政策最终结局产生深层疑虑时，贵金属才会出现如此量级的单边上涨。
这种对政策稳定性、美元信用的担忧，正是沃什提名的直接诱因。
沃什的提名，本质上是为了重塑美联储资产负债表政策的市场公信力，遏制市场对美元与政策走向的疑虑情绪。
从提名公布后首个交易日（2月1日）的市场反应来看，这一举措已初步奏效：黄金、白银价格大幅下挫，美元指数小幅走强，股市与利率市场则保持相对平稳。
这种多资产的协同反应，为美国政府的经济战略推进赢得了关键时间窗口——而时间，正是该战略落地见效的核心前提。
关键观测指标：标普500与黄金比值的信号意义
如何判断市场是否真正认同这一逻辑？摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊指出，标普500指数与黄金价格的比值，是最简洁且强效的观测指标。
即股金比（S&P500/Gold）值直接反映了市场对“生产性增长”的信心：近期比值的急剧下挫，源于黄金价格的单边上涨；而提名后的大幅反转，则得益于黄金的集中抛售，这一跌幅甚至跻身历史罕见水平。
不过，这并不意味着市场疑虑已彻底根除。
短期来看，该比值若要持续回升，仍需依赖黄金价格回落与流动性收紧预期的升温；
中长期则需要生产率提升驱动企业盈利实质性增长，这也意味着包括股市在内的风险资产，短期内仍可能面临阶段性波动。
总结与技术分析：
整体而言，美国政府当前的“高温运行”政策框架，相比以往的政策组合，更有望实现可持续增长目标，但实施路径注定不会平坦，市场信心也将随政策推进呈现阶段性起伏，美国明年将面临中期选举，同时AI是否存在泡沫的争议也是这一年市场聚焦的关键。
由于美国需要较高的名义GDP增速，而目前提供增速的核心在于美国AI相关公司加大的资本开支，有些虽然被认定是数据中心等一次性基础设施的投资，但是这对于美国GDP增长至关重要。
对于投资者而言，后续需密切跟踪三大核心信号：黄金价格、美元指数与企业资本开支趋势，这将是判断该经济战略最终成败的关键。
尽管短期市场波动可能加剧，但迈克·威尔逊仍对2026年权益市场和美元指数持明确看涨立场。
但是市场上更尖锐的声音是，AI叙事并没有被大企业广泛认可腾讯、英特尔的财报并没有显示资本支出的快速扩张，也是近期他们股价调整的原因，这会导致美国GDP依靠AI企业资本开支的故事有可能讲不通，最终美国GDP增速若弱不及预期，叠加全球债务危机难以改善，黄金在此背景是无法被跳过的核心交易品种。
技术面上，现货黄金反弹至0.618分位之后受到较大阻力，目前受到下方上升通道的支撑，和4941的上涨0.618分位的压制，后续上方压力位还有5124，是靠近但低于0.764分位的压力位。
北京时间17:25，现货黄金现报4875.25美元/盎司。
