知秋
在货币与汇率层面，近期市场隐含的降息概率回调，推升了美元的相对吸引力。随着对美联储短期内降息的预期降温，美元指数企稳偏强，对包括原油在内的以美元计价商品形成一定压制。在主要货币中，瑞郎和日元在利差与避险属性之间受到多重影响，表现相对复杂，但整体仍难以扭转美元阶段性强势的格局。对于布伦特原油而言，较强的美元意味着同样数量的原油对应本币成本上升，部分需求端买盘会因此趋于谨慎，这在一定程度上削弱了地缘风险带来的价格上行动力。
央行政策预期的变化不仅影响货币与利率水平，也在重塑大宗商品资产的配置逻辑。在利率高位徘徊的环境下，部分资金从成长性资产转向高现金流行业，但在商品领域，更多投资者选择以更灵活的方式参与，例如通过期货和期权对冲通胀与地缘风险，而非简单的被动持有多头头寸。这种更为精细化的风险管理，使得原油在单一变量冲击下更容易表现为“高波动、有限趋势”，布伦特在64美元一线的表现，正是多重因素博弈后的平衡结果。
具体到原油供需，当前市场对中期供给宽松的判断仍未被颠覆。主流预测普遍认为，全球原油市场在未来数年将维持一定程度的过剩，库存水平有望在较高区间运行。这意味着，在没有明显需求改善的前提下，仅凭地缘冲突难以推动布伦特原油步入持续性牛市。但同时，频繁出现的供应端扰动，使得价格中嵌入的风险溢价呈现“抬升但不失控”的特征，价格中枢随之略有上移，而波动结构更趋复杂。
上周市场的一个关键事件，是乌克兰无人机对俄罗斯诺沃罗西斯克港发起攻击。这一港口承担了约每天220万桶原油的装运，其中包括来自里海管道联盟的哈萨克斯坦原油，短暂的装运中止迅速推升了市场对供应安全的担忧。受此影响，ICE布伦特期货上周整体收涨逾1%，周五涨幅尤为显著。随后，随着港口恢复作业的消息传出，周初油价出现一定回吐，反映出市场在“事件驱动的风险溢价”和“中期宽松基本面”之间的快速再平衡能力。
地缘风险并不限于黑海方向。近期乌克兰方面还声称对俄罗斯诺沃库伊比舍夫斯克炼油厂实施打击，炼能规模约17万桶每天。炼厂遭袭不仅影响原油加工，还可能对成品油供应预期构成压力，进而通过裂解价差反馈到原油定价之中。与此同时，在红海与阿拉伯海一带，伊朗在阿曼湾扣押油轮的事件也再度聚焦霍尔木兹海峡这一关键运输通道。该水道每天约有两千万桶原油及液化燃料通过，一旦局势升温，即使实际供给尚未明显减少，航运保险成本和运费预期上升也足以提高布伦特的风险溢价。
非洲方向上，苏丹能源设施遇袭导致部分石油出口中断，同样加重了市场对边际供应的担忧。当前风险事件密集、冗余产能有限的背景下，任何新增扰动都可能成为情绪放大的触发点。这类地区性的供给中断，更容易通过心理层面的“风险聚合效应”，叠加到此前已经存在的黑海和中东风险上，使得布伦特价格对消息面更加敏感。
资金层面的变化也为布伦特价格提供了一个重要观察维度。最新持仓数据显示，投机性资金在ICE布伦特期货上的净多头规模在最近一周增加了12636手，净多头总量上升至164867手，增持主要来自空头回补。这说明，在诸多地缘不确定性尚未明朗之前，部分参与者不愿继续维持大规模空头敞口，更倾向于降低方向性风险。换言之，当前价位虽然不算极端低估，但做空的风险回报比正在恶化，投资者选择通过主动平空来应对潜在的突发事件。
在成品油市场，资金同样呈现出对供应收紧的提前定价。近期投机资金增持ICE柴油期货净多头接近11800手，净多头规模逼近98286手，反映出市场对中间馏分油紧张的担忧。对布伦特而言，柴油与取暖油裂解价差的走强往往意味着炼厂对原油的加工意愿仍有支撑，即使整体需求不算强劲，只要成品油端出现结构性紧缺，原油价格就较难出现深度、持续性的下挫。这一点在冬季临近的背景下尤为关键，因为取暖需求与物流需求会在季节性高位，任何来自俄罗斯炼厂的供应干扰或制裁约束，都可能进一步放大这一矛盾。
宏观数据层面，市场正等待一系列因美国联邦政府停摆而被推迟公布的重要经济数据，其中包括备受关注的非农就业报告。一方面，部分政府机构在停摆期间无法完整采集数据，令后续经济指标的及时性与完整性存在不确定；另一方面，若就业与通胀数据呈现出“增长尚可、通胀黏性犹存”的组合，美联储保持利率在相对高位的时间可能被拉长。期货市场目前仅赋予近期降息相对有限的概率，这使得利率高位对原油需求的压制仍将延续，但同时也强化了原油“对冲通胀与地缘风险”的资产属性，令布伦特在宏观压制与风险溢价之间寻求新的均衡点。
技术方面
布伦特原油主力日线显示，自前期69.8一线高点回落后，整体维持台阶式下行结构，60.05一线形成阶段低点，之后反弹高点未能突破前高，区间收窄至约60-67美元。目前价格64.65美元，处于区间中部偏上位置，K线在62.3附近获得支撑后连续数日小阳线修复，短期抛压有所缓和。
MACD柱状由绿转红，DIFF上穿DEA但仍在零轴下方，反映空头动能减弱，趋势由单边下行过渡到震荡修复阶段。RSI在50附近徘徊，未进入超买超卖区域，说明多空力量相对均衡，价格更多受区间约束。后续若放量突破前期65-66一带密集成交区，将有助于改变当前震荡格局；若再度跌破62附近支撑，则说明市场对前期低点的确认仍需时间，走势可能继续在宽幅区间内波动。
