塔伦
供需格局转向宽松
本轮价格下行的核心压力源于基本面转向宽松。10月马来西亚棕榈油库存预计攀升至244万吨，为两年高位，而产量可能创七年新高。吉隆坡某交易员指出：“尽管午盘价格短暂企稳，但高库存忧虑持续压制反弹空间。”这一数据若在11月10日MPOB报告中确认，将印证供应压力实质性加剧。
与此同时，需求端呈现分化。印度10月棕榈油进口量降至五个月低点，2024-25销售年度总采购量甚至触及五年谷底。由于前期棕榈油价格快速上涨，买家转而增加豆油采购，这一结构性转变对棕榈油去库存形成阻力。
关联市场与货币因素施压
外部市场亦未提供有效支撑。大连商品交易所豆油主力合约微跌0.05%，棕榈油期货下挫0.72%，而芝加哥期货交易所豆油价格虽反弹0.73%，但未能扭转整体油脂市场的疲软态势。作为全球植物油贸易的竞争品种，棕榈油与豆油、菜籽油的价差关系直接影响出口竞争力。
货币层面同样不利。林吉特对美元汇率当日升值0.14%，削弱了马来西亚棕榈油对海外买家的吸引力。若美元兑林吉特持续走强，或需更深度降价才能刺激需求复苏。
机构观点：关注数据与政策联动
多家机构认为，当前市场已部分计价高库存预期，焦点转向MPOB数据实际值与季节性减产周期的兑现程度。知名机构分析指出：“若库存增幅低于预估，或印度、中国采购计划意外回升，价格可能迎来技术性修复。”但也有观点提醒，若产量维持高位且出口未能跟进，库存压力将延续至年末。
值得注意的是，印尼和马来西亚的生物柴油政策执行情况成为潜在变量。B35与B20计划的推进速度若超预期，可能通过本土消费扩张缓解部分供应压力，但这一效应需时间验证。
未来路径：破局信号何在？
短期来看，市场正处于“弱现实”与“预期差”的博弈中。一方面，高产季与弱出口的现状难以迅速扭转；另一方面，价格连续下跌后已触及部分成本支撑区间，空头持仓需防范数据利空出尽的风险。
中长期方向取决于三大关键因素：首先，东南亚雨季减产幅度能否对冲当前库存压力；其次，印度与中国春节前备货节奏是否重启；最后，原油价格波动对生物柴油需求的传导效应。投资者需警惕，若宏观环境与供需改善未能形成共振，反弹空间或将受限。
