逆水观澜
本文回顾了这两周现货黄金经历的加速，回调，同时对未来黄金的表现做了展望。
害怕踏空心理放大避险情绪推升黄金主升浪
“错失恐惧（FOMO）情绪此前在市场中极为盛行，”世界黄金协会（WGC）在最新需求分析报告中谈及此前金价向每金衡盎司4400美元逼近的行情时指出，“尤其在9月金价主升浪正式启动的阶段，这一情绪表现得更为突出。”
“这种情绪进一步放大了本已强劲的避险资金流入——此类资金动向核心由全球地缘政治风险溢价所驱动。”
当时的避险情绪来自中美贸易问题，俄乌冲突，巴以冲突，美国政府停摆等。
“错失恐惧情绪驱动的资金流入，与持续的避险买盘形成共振，共同推升了此前金价，”世界黄金协会在最新发布的第三季度需求报告中表示，但同时指出黄金供应端也同步创下季度新高——矿产金产量实现大幅增长，再生金回收规模同比亦出现回升，“尽管此次金价波动幅度较大，但再生金回收量的反应却出人意料地平淡，低于历史同期弹性水平。”
“随着10月进入收官阶段，北美地区矿业及金属企业——以黄金生产商为绝对主力——已通过185笔融资交易募集29亿美元资金，”最新市场分析指出，“这一加速的融资节奏，将使该板块上市公司单月新股发行规模创下2013年11月以来的峰值。”
机构减仓成回调主因，白银流动性危机加剧抛售恐慌心理
工银标准银行（ICBCStandard）在一份交易策略报告中强调“金价回调幅度进一步被大规模ETF持仓清算所放大，其中SPDR黄金ETF（GLD）单日资金流出规模达10亿美元，”，特别需要注意的是，GLD为全球资产管理规模最大的黄金ETF产品。
自上周初GLD黄金持仓量触及1058.7吨的三年峰值以来，其持仓已累计减少22.6吨，这是2022年7月以来该基金录得的最大单周持仓流出。
按市值计算，叠加同期金价6.7%的跌幅，此次资金流出对应的净清算规模达127亿美元，创下该ETF自下月迎来成立21周年以来，净资产价值（NAV）的最大单周（7个交易日）跌幅。
而就在此前7个交易日，该基金还曾录得152亿美元的创纪录净资产（NAV）增长，呈现出极致的多空反转行情。
与此同时，现货白银周四回升至每金衡盎司48美元上方，推动10月以美元计价的银价涨幅回升至5.2%，但较两周前创下的54美元历史峰值仍相差近6美元，回调幅度达11.1%。
“印度市场白银溢价已出现显著回落，核心因过去两周节日消费旺季结束后终端需求放缓，这直接导致潜在买家进入观望期并推迟采购，”工银标准银行在报告中分析称。
社交媒体流传的信息显示，美国部分钱币零售商已出现“暂停收购白银”的情况，私人持有者透露，在突发的获利了结潮冲击下，零售商对白银回购报价的折价幅度高达5美元/盎司甚至更高，市场流动性出现阶段性紧张。
伦敦金银市场协会（LBMA）本周年度会议上，黄金市场高管们重点提及了这一白银抛售潮；此现象意味着，美国白银精炼商正紧急将零售规格白银制品重铸为批发市场标准银条，与欧洲同行共同应对零售端的集中持仓清算压力。
美联储鹰派降息叠加贸易缓和导致黄金最后一跌
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在昨晚的10月议息会议上如期宣布降息（符合市场普遍预期），但随后对媒体明确表示12月进一步降息的概率“远非板上钉钉”，此番表态后金价随即从4000美元关口回落，最低下探至每盎司3915美元。
鲍威尔讲话虽然削弱了12月降息的概率，但也提出QT即将结束，且美国总统持续政治干预，白宫顾问斯蒂芬·米兰（StephenMiran）已加入联邦公开市场委员会（FOMC）的背景下，市场预计将整体处于宽松基调。
同时次日中美高层会晤结束,黄金空头兑现利好，黄金展开反弹。
黄金走势机构展望
黄金价格在不到两周时间内录得显著下跌，吸引部分买家介入兴趣。不过，法国外贸银行市场分析师伯纳德·达赫达（BernardDahdah）向投资者警示，金价仍有可能进一步下行。
当前达赫达在其最新研究报告中，提出黄金的三种潜在下行情景：终极底部：达赫达明确指出，黄金的终极底部接近生产成本，约为每盎司2000美元。
该价位略高于矿业板块每盎司1600美元左右的平均综合维持成本。各国央行需求减弱与ETF资金外流：金价处于高位或导致各国央行购金需求回落，同时黄金ETF或面临进一步资金外流压力。
在此情景下，金价或被压制至每盎司2800美元。投资需求稳定、各国央行购金降温：若投资需求维持相对平稳，但各国央行收缩购金规模，金价或测试每盎司3450美元附近的支撑水平。
尽管存在上述情景，达赫达认为，结合近年黄金市场格局变化，上述情景大概率难以兑现。他指出，若金价跌破每盎司3400美元，中国投资者将大举进场吸纳，同时珠宝消费需求亦将迎来强劲反弹。
尽管达赫达着重强调下行风险，但其基准预期为，2026年全年金价将在当前水平区间震荡。他预计明年黄金均价将维持在每盎司3800美元左右。
达赫达认为，当前市场缺乏支撑金价持续突破每盎司4000美元关口的动能。
他解释称，此前金价突破该关口的涨势，部分由轧空行情驱动，而该轧空行情目前已基本消退。要实现金价持续上行，市场需出现需求增量，但当前价位下该类需求增长尚未显现。此外，此前市场对美元大幅走弱及美国经济显著衰退的预期，目前来看已难以兑现。
达赫达指出，尽管各国央行购金规模仍维持高位，但受金价持续高企影响，预计其购金节奏将继续放缓。分析师预计，今年全球央行黄金购买量约为900吨，略低于过去三年年均1000吨的规模。
尽管法国外贸银行对新一年黄金走势展望相对中性，但达赫达表示，他认为黄金上行概率已超过下行风险。他预计，2026年投资需求仍将是黄金市场的核心驱动因素。
他补充称，债券市场若出现任何波动，均可能促使投资者将资金从短期货币市场基金中撤出，这或推动金价实现10%的涨幅。他总结道，市场仍充满不确定性，而持续攀升的美国政府债务，则构成了需重点关注的市场变量。
技术分析：
现货黄金回调至上涨斐波那契0.618分位后展开反弹，如果持续收在3973.58之上则有机会继续上行，压力在4100附近，如果守不住3973.58则金价大概率回踩3886.51低点，之后是斐波那契0.5分位的3750附近，同时也是金价头肩顶大形态的量度跌幅位置。
（现货黄金日线图，来源:易汇通）
北京时间15:36，现货黄金现报4119美元/盎司。
