白银今年价格暴涨70%，远超黄金50%的涨幅，成为贵金属市场的焦点。然而，高盛分析师警告，白银的涨势基础不稳，主要受美联储降息预期和短期资金流入推动。相比之下，白银市场规模小、缺乏中央银行支撑，使其波动性远高于黄金。



白银与黄金的惊人表现

白银在2025年贵金属热潮中表现抢眼，涨幅超70%，将黄金50%的增幅甩在身后。据LSEG数据，周一白银价格在全球早盘交易中触及历史新高，每盎司52.048美元。

黄金同样创下纪录，突破每盎司4000美元后攀升至4116.87美元，受到美联储降息预期和避险需求的双重驱动。

特朗普总统近期宣布对从中国进口商品加征100%关税，重燃贸易战，为本已火热的贵金属市场再添一把火。

高盛的谨慎警告

高盛在10月12日报告中指出，白银中期内或因美联储持续降息而继续上涨，但短期内波动性和下行风险显著高于黄金。

分析师表示：“黄金是唯一由中央银行结构性需求支撑的大宗商品，而白银缺乏这一安全网。”

黄金与白银的分野

历史上，白银和黄金价格走势趋同，但近年两者分化明显。高盛2025年5月报告指出，自2022年俄罗斯储备被冻结后，中央银行黄金购买量激增五倍，推高金价，而白银未受此支撑。

当前金银比从去年的84.7升至约102，反映黄金在高衰退风险和放缓的中国太阳能需求（限制白银工业用途）中更具优势。

白银因其在太阳能电池板等工业领域的广泛应用而更具周期性，使其作为避险资产的可靠性逊于黄金。高盛分析师强调：“白银未被国际货币基金组织储备框架认可，也不在现代中央银行投资组合中占重要地位。”

此外，分析师驳斥了高金价可能促使中央银行转投白银的观点：“中央银行管理的是价值而非重量。黄金储备被动持有，非操作性使用。”即使金价上涨，中央银行只会减少持有量以维持美元价值平衡，而非转向白银。

黄金的独特优势

黄金的物理特性使其更适合作为储备资产。它比白银稀缺十倍、每盎司价值高80倍、密度是白银两倍，便于储存、运输和保护。

高盛幽默比喻：“10亿美元的黄金可装进一个手提箱，而同等价值的白银需一辆全尺寸货运卡车。”

白银市场：小池塘，大波澜

白银市场规模仅为黄金的九分之一，资金流入对价格影响更剧烈。近期白银价格自8月底以来飙升超35%，部分因伦敦——全球实物白银交易中心——库存降至多年低点，引发流动性紧张。

然而，高盛警告，缺乏中央银行需求支撑的白银价格极易受投资情绪波动影响：“一旦资金流入放缓，甚至暂时撤离，可能引发大幅回调，近期伦敦市场的紧张状况也将随之缓解。”

白银类似黄金的“放大版”：宏观风险推高贵金属需求时，白银涨幅更大；但市场转向时，其跌幅也更剧烈。

2025年市场分析进一步指出，白银对工业需求（如光伏）的依赖使其更易受经济周期冲击，而黄金的避险属性更稳定。

总结

白银虽在2025年表现耀眼，但其高波动性和缺乏中央银行背书使其风险远超黄金。投资者需警惕短期回调风险，尤其在全球经济不确定性加剧的背景下。相比之下，黄金凭借中央银行需求和物理优势，仍是更稳健的避险选择。