美元指数周五全线上涨，攀升至去年11月以来的最高水平，收报100.50，周线累计上涨1.67%。此轮美元走强的核心驱动力在于其避险资产的属性。随着特朗普总统誓言对伊朗发起“猛烈打击”，投资者纷纷削减跨境风险敞口，将资金转向美国寻求庇护。



然而，美元的强势并非孤立事件，其背后是主要经济体因能源依赖度不同而出现的显著分化。高度依赖原油进口的欧元区和日本成为此次能源危机的“重灾区”。
欧元兑美元下跌0.84%，收报1.1413美元。Corpay首席市场策略师Karl Schamotta指出，市场正在抛售净能源进口国的货币。若油价持续高企，将严重打击日本和欧元区的经济，而作为原油净出口国的美国，所承受的冲击则相对较小。不过，市场也面临双向风险，一旦地缘政治出现转机，谈判取得进展，避险情绪可能迅速消退。

此外，日元的持续贬值也引发了市场对干预的警惕。美元兑日元周五一度升至159.74，创2024年7月以来新高。日本财务大臣片山皋月已发出警告，随时准备采取必要措施应对汇市的剧烈波动。分析认为，疲软的日元将进一步推高本就高昂的进口账单，加大了当局出手干预的压力。

通胀压力下日本央行的政策转向

中东冲突不仅扰乱了汇市，更可能成为推动主要央行货币政策转向的催化剂，其中日本央行的动作尤为引人注目。四名熟悉日本央行决策思路的消息人士透露，由战争引发的供应冲击正在加剧通胀风险，这可能促使央行加速鹰派政策进程，最早在4月再次加息。

这与日本央行过往的操作逻辑截然不同。过去，央行通常会忽略油价上涨对通胀的影响，转而优先支撑疲弱的经济。但如今，潜在通胀率已接近2%的目标，叠加日元疲软导致的进口成本上升，企业和家庭的通胀预期大幅走高。日本央行调查显示，家庭对未来五年的通胀预期高达9.8%。央行总裁植田和男已警告，冲突虽会损害经济，但更可能推高潜在通胀，这一风险必须警惕。

尽管市场普遍预期日本央行下周的政策会议将维持利率不变，但央行行长植田和男在会后的记者会上很可能重申央行继续加息的决心。摩根大通首席日本经济学家Ayako Fujita认为，日本央行下周的讯息将着重强调维持“政策正常化路径”，同时评估战争带来的不确定性。前日本央行官员龟田制作也指出，面对油价上涨和日元走弱，央行在应对通胀压力方面已经“落后”，政策滞后的风险正在加剧。

美联储的双重考验：利率前景与战争迷雾

未来一周，全球投资者的目光将聚焦于美国，美联储将在中东冲突的硝烟中召开政策会议。自战争爆发以来，油价飙升及其对通胀的影响，已使今年降息的预期变得复杂化。市场迫切希望从周三发布的最新经济预测和主席鲍威尔的发言中，寻找关于未来利率路径的明确信号。

人们普遍预计，下周美联储将连续第二次维持利率稳定。然而，战争带来的新变量——能源冲击，正迫使决策者们重新评估其对通胀和经济增长的影响。由于担心能源价格飙升会再次推高物价，投资者对降息的预期已被大幅调低。市场目前对年底前降息的押注，已从战前的两次降至不到一次。

TD Wealth首席投资策略师Sid Vaidya认为，能源价格高企只会让美联储在“更长时间内按兵不动”。此外，这也是鲍威尔在5月主席任期届满前的倒数第二次会议。在特朗普提名的新任主席人选有望接掌央行之前，未来的政策路径充满不确定性。LPL Financial策略师指出，与伊朗有关的消息将继续主导市场，投资者正焦急地等待美国退出战略时机的进一步明朗化。

英国央行的滞胀困局

英国央行也陷入了类似的棘手困境，但情况更为严峻：滞胀的风险正在逼近。一方面，能源价格高企导致1月通胀率仍高达3.0%，远高于2%的目标，这通常要求央行加息以遏制物价上涨。另一方面，最新数据显示英国1月GDP环比持平，经济增长乏力，这又指向需要通过降息来提振经济。

这种高通胀与弱增长并存的“滞胀”前景，让决策者在下周四做出利率决定前左右为难。市场预期已发生戏剧性转变：战前市场定价反映的有83%的概率降息，如今已完全转向利率将保持稳定，甚至出现了年底前加息的预期（概率为63%）。货币市场的这一转变，直接推高了英国国债收益率，10年期英债收益率一度触及六个半月新高。

牛津经济研究院警告，在最坏情况下（油价升至140美元），英国通胀率可能突破5%，从而迫使央行加息，这或将把英国经济推入温和衰退。德意志银行的经济学家表示，英国央行货币政策委员会正面临越来越棘手的权衡取舍，至少在伊朗冲突尘埃落定之前，其政策重心可能会从缓冲经济下行风险转向抗击通胀。

欧洲央行：截然不同的应对剧本

面对新一轮战争引发的通胀威胁，欧洲央行深知此次情况与2022年俄乌冲突时截然不同，且自身处于更有利的应对位置。尽管能源成本飙升再次激发了市场对加息的押注，但官员们暗示，在下周的政策决定中不会采取任何行动，因为当前的宏观背景与政策组合已发生根本性变化。

首先，通胀起点和能源结构不同。当前欧元区通胀率为1.9%，略低于2%的目标，远低于2022年初的5.1%。同时，由于能源结构更加多元化，德国等国的天然气和电力价格仅为当年最严重时期的一小部分，这将在很大程度上抑制通胀冲动。其次，货币政策设定不同。2022年初，存款利率仍为负值（-0.5%），是刺激通胀的超宽松政策；而当前2%的基准利率被认为是中性的，意味着微调即可抑制价格增长。

此外，劳动力市场不如当年过热，各国财政政策的扩张性也有所减弱。欧洲央行官员强调，战争的持续时间是关键变量，但央行已从过去的错误中吸取了教训。斯洛伐克央行行长彼得·卡齐米尔表示，如有必要，央行可以“更快地做出反应”，并且必须保持灵活。分析普遍认为，尽管存在相似之处，但本轮冲击与2022年不同，欧洲央行没有理由偏离其“看穿”策略，至少目前如此。