近期国际油价呈现“地缘支撑抵消悲观预期”的走势，布伦特原油上涨约4%，尽管EIA（美国能源信息署）远期预测偏软，但油价仍稳固守住69美元/桶上方支撑位。当前油价核心逻辑为：地缘政治风险集中升级成为反弹核心驱动力，抵消了供需层面的悲观预期，布伦特原油处于69美元上方的整理阶段，若供应担忧进一步升级，仍存在明确上行风险。本文将从核心驱动、宏观背景、基本面、技术面、持仓风险及后市结论等维度，系统梳理当前油价走势及关键影响因素。

一、核心驱动：三重地缘风险集中爆发，撑起油价反弹动力

近期原油市场多空博弈激烈，地缘政治风险的集中升温形成强烈即时催化，有效维持地缘风险溢价，成为推动油价反弹、抵消EIA悲观预期的核心力量，具体可分为三大维度，且均围绕“供应担忧”核心逻辑展开：

（一）伊朗军演威慑：霍尔木兹海峡风险溢价重估

伊朗海军军演期间短暂关闭霍尔木兹海峡部分通道，被市场解读为对美方施压的强硬信号。尽管此次关闭仅为演习、未造成实质性供应中断，但霍尔木兹海峡作为全球原油运输“咽喉要道”，每日有约16.7百万桶原油经此外运，任何通道异动都将直接冲击油价，因此此举引发市场高度警惕。

从战略意图看，伊朗此次军演是应对美方军事高压、强化谈判筹码的策略性动作——其65%的财政收入依赖石油出口，全面封锁海峡对自身属“经济自杀”，因此更倾向于“可控施压”（临时关闭、军演威慑），既传递反制信号、争取谈判主动权，又避免局势彻底失控。即便如此，这种威慑已引发市场对供应中断的恐慌，推动地缘风险溢价回升，成为油价反弹的重要动力。分析师警告，若此类动作反复或升级，可能引发国际油价15%-20%的“战争溢价”，当前反弹已包含对该风险的初步重估。

（二）美伊对峙升级：美方保留军事打击选项，加剧市场紧张

美国副总统JD Vance同步发表强硬表态，明确伊朗未满足美方“红线”要求，美方将保留军事打击选项。该表态发布后油价应声跳升，WTI原油盘中涨至64.32美元/桶，布伦特原油盘中涨至69.46美元/桶，进一步巩固69美元关键支撑位。

这一表态与日内瓦核谈进展形成鲜明反差：美伊核谈虽有局部进展，但核心分歧未破，美方一边推进谈判、一边向中东增派双航母打击群施压，伊朗则以军演、海峡威慑回应，双方对峙持续升级，市场情绪从谨慎转向紧张，进一步推高地缘风险溢价，与伊朗军演形成“双重催化”。

（三）俄乌谈判破裂：俄罗斯供应担忧重燃

俄乌日内瓦和平谈判仅持续2小时便宣告破裂，乌克兰总统Zelenskiy指责俄罗斯拖延进程。此次破裂重燃市场对俄罗斯石油供应受限的担忧：俄罗斯石油出口长期受西方制裁、管道运输问题困扰，谈判无果意味着局势缓和无望，后续制裁升级、供应受阻风险上升。

历史经验显示，俄乌局势恶化必引发全球原油供应恐慌，即便无实质性中断，也会注入短期风险溢价，此次亦成为油价反弹的助力。需注意的是，冲突长期化后市场已部分消化制裁影响，俄罗斯通过“影子舰队”维持一定出口规模，因此该维度对油价的支撑力度，仍依赖局势后续发展。

二、宏观背景：多空博弈凸显，结构性支撑与远期谨慎并存

当前油价走势符合近期大宗商品周期内典型的区间震荡格局，核心博弈点聚焦于“地缘驱动的供应端支撑”与“EIA主导的远期偏空预期”的平衡，未出现逻辑断层。

从宏观视角看，地缘风险、库存变化与远期需求预期的相互作用，是油价的核心主导因素。EIA重申远期油价偏软，反映市场对供需平衡及需求韧性的担忧，但目前无明确需求冲击，且前文所述三重地缘风险集中发酵，已有效抵消这份悲观情绪，限制油价下行动能。

这种“结构性支撑（地缘）+ 远期谨慎（EIA）”的博弈，是大宗商品周期后期的典型特征——市场通常先收窄震荡区间，再明确方向。当前地缘风险的集中爆发，正是打破该平衡的关键变量：对峙升级或出现实质性供应中断，油价有望突破震荡上行；地缘风险消退，EIA悲观预期将重新主导市场，推动油价回调。

三、供应与库存：地缘不确定性主导，实物流通偏紧提供支撑

基本面层面，地缘政治不确定性是油市间歇性支撑的核心来源，前文所述三重地缘动态进一步强化了这一支撑。其中，中东美伊对峙、霍尔木兹海峡威慑，与俄乌谈判破裂带来的俄罗斯供应脆弱性叠加，大幅提升市场对供应中断的警惕性，为油价保留稳定风险溢价。

此外，油轮运费走强及航运信号显示，当前实物原油流通偏紧，库存难以快速累积，这种环境通常利好油价企稳（非趋势反转）。尤其霍尔木兹海峡的异动风险需重点关注：机构预测，若该海峡实质性封锁，基准油价24小时内可能飙升至120-130美元/桶，极端情景下突破150-200美元/桶，此次短暂关闭已提前释放部分恐慌情绪。

需明确的是，EIA中期偏空预测仍对油价构成反向压制：若后续数据印证该预测，且无新的供应中断（伊朗持续封海峡、俄乌冲突升级致俄供应锐减等），油价上行动能将逐步减弱。

四、技术结构：69美元成关键攻防位，短期偏多格局显现

（布伦特原油日图 来源：易汇通）

技术面核心聚焦布伦特原油69美元/桶价位——该价位既是近期关键突破位，也是核心支撑位。受美方强硬表态推动，过去4小时内布伦特原油涨至69.98美元/桶，成功站稳支撑位上方，短期偏多技术结构得到强化。

当前技术逻辑清晰：只要油价守住69美元区域，短期结构仍偏积极，连续抬高的低点表明空头未完全掌控盘面，地缘驱动的反弹有望推动油价向更高价位测试。

方向性判断明确：上行需新的地缘催化（美伊对峙升级、俄乌冲突扩大、霍尔木兹海峡再关闭）或需求预期改善，方可向74-76美元/桶区间迈进；下行若有效跌破69美元/桶，将打破区间整理逻辑，油价面临更深回调，甚至开启新一轮下跌。

五、持仓与风险：短期偏多但需警惕波动，核心变量仍在地缘

当前原油短期走势倾向于“区间整理、小幅偏多”，地缘风险作为核心变量，进一步强化了上行倾向。尽管远期预期偏空，但市场展现出较强韧性，这一现象通常源于持仓结构合理或地缘风险溢价提供的内在支撑，与前文多空博弈逻辑一致。

（一）基准情景预测

未来几周，布伦特原油大概率在69美元/桶上方获得支撑；若美伊对峙、俄乌冲突等地缘紧张局势持续，油价有望测试75美元/桶左右区间；若伊朗封海峡动作反复/升级、美方启动军事打击，油价可能迎来15%-20%“战争溢价”，突破前期震荡区间。

（二）主要风险提示

下行风险主要包括三类：一是供应增长超预期叠加需求疲软的明确信号；二是美伊核谈突破、俄乌局势缓和，导致地缘风险溢价快速消退；三是油价有效跌破69美元/桶支撑位（此为市场转向更悲观格局的早期信号）。

波动率风险需重点警惕：当前油价处于区间收窄阶段，地缘升级、EIA数据超预期等任何催化因素，都可能引发剧烈方向性行情，而当前地缘风险集中发酵，正处于波动率上升关键节点。

六、结论与后市展望

整体而言，当前油价在地缘支撑与远期偏空预期之间维持微妙平衡，伊朗短暂封海峡、美方保留军事打击选项、俄乌谈判破裂三重地缘动态，是推动油价反弹、抵消EIA悲观预期的核心力量，油价站稳69美元上方，印证市场处于整理模式而非持续下跌趋势。

对短期走势维持“谨慎偏多”判断，区间震荡格局大概率延续，地缘风险仍是打破平衡的关键——除非出现重大需求冲击或地缘驱动的实质性供应中断，否则震荡格局难以发生决定性突破。

后市核心跟踪方向明确：一是中东局势（美伊对峙、霍尔木兹海峡动态）；二是EIA最新数据及远期预测调整；三是俄乌局势后续发展，同时需关注美方表态及军事部署变化。上述因素将共同决定原油下一轮行情：是向上冲击75美元/桶附近区间，还是跌破69美元支撑开启回调。