上周，黄金价格持续攀升，不仅顶住了美国经济数据带来的压力，还在美联储降息预期的推动下实现了连续第六周上涨。现货黄金在上周五收盘小幅上涨0.3%，报每盎司3761.17美元，全周涨幅约2%，并在周中触及创纪录的3790.97美元高点。这一轮黄金牛市不仅吸引了机构投资者的目光，也点燃了散户投资者的热情，白银和铂金等其他贵金属也随之创下多年新高。面对地缘政治紧张、美联储政策转向以及全球去美元化浪潮，黄金的强势表现似乎无人能挡。周一（9月29日）亚市早盘，现货黄金延续涨势，目前交投于3770美元/盎司附近，涨幅约0.22%。

一、数据风暴中的定海神针：PCE与降息预期

上周五，美国公布的8月核心PCE物价指数无疑是市场关注的焦点。数据显示其同比增长2.7%，完全符合市场预期。这份“不温不火”的报告，对于黄金市场而言，却是一份理想的成绩单。它既没有显示出通胀失控的迹象，也未能证明通胀已被完全驯服。这种微妙的平衡，恰恰强化了市场对于美联储将在今年内继续降息的押注。

根据最新的市场定价，投资者认为美联储在10月份降息的可能性高达近九成，而12月再次降息的可能性也超过了六成。独立金属交易员Tai Wong指出，数据不会阻止美联储在10月会议上继续其谨慎的降息步伐。这种宽松的货币政策预期，是支撑金价最根本的基石，因为它降低了持有非孳息资产黄金的机会成本。

二、群雄并起：白银与铂金的史诗级表现

黄金的强势并非孤立事件，整个贵金属家族都在上演狂欢。现货白银在上周五暴涨2%，触及每盎司46.61美元，创下逾十四年新高。铂金同样不甘示弱，大涨2.5%，升至每盎司1584.15美元，刷新了十二年多来的最高纪录。

这种全面开花的局面揭示了一个更深层次的市场逻辑：当金价持续攀升至历史高位后，部分投资者开始转向价格相对“亲民”的白银和铂金，将其视为黄金的替代品。这种轮动现象不仅扩大了贵金属牛市的根基，也反映出市场对贵金属整体的看涨情绪正在从机构向更广泛的普通投资者蔓延。

Asset Strategies International的总裁Rich Checkan就敏锐地指出，从不断下降的金银比可以看出，零售投资者正在从沉睡中苏醒。

三、美元悖论与黄金的韧性

一个值得玩味的现象是，尽管美元指数上周录得连续第二周上涨，但金价依然强势上扬。这打破了传统意义上“美元涨，黄金跌”的简单逻辑。美元走强通常源于美国经济的相对韧性，而这次的数据也确实如此：消费者支出增长略超预期，GDP数据被上修。这些本应打压降息预期、利空黄金的消息，却未能阻止金价的脚步。

Forexlive的货币策略主管Adam Button对此深感震撼，他认为上周对于黄金是一场大考，所有的经济数据都表现火热，市场也出现了普遍的获利了结，但黄金顶住了所有压力，依然录得上涨。这表明，驱动黄金上涨的因素是如此多元和强劲，即使移除其中一两个利好，也无法阻挡其上升的趋势。黄金正在书写属于自己的独立行情。

四、看不见的推手：地缘政治与去美元化浪潮

除了传统的经济因素，两股强大的暗流正在为黄金提供源源不断的动力。其一是不断升级的地缘政治风险。东欧的紧张局势、美国可能再度面临的政府关门风险，都促使投资者寻求黄金这一传统的避险港湾。

其二是更深层次的“去美元化”进程。Adrian Day Asset Management的总裁Adrian Day强调，美元作为全球首要储备资产的地位正在发生动摇，这一结构性变化是支撑黄金的最重要因素。各国央行，出于国家安全和资产多元化的考量，正在持续地、战略性地增持黄金。

凤凰期货与期权总裁Kevin Grady犀利地指出，现在的市场掌握在“强手”之中，即各国央行。他们不是在交易，而是在进行战略储备配置。只要驱动他们买入的逻辑没有改变，他们就不会因为价格的短期上涨而停止购买，更不会轻易卖出。

五、前方道路：4000美元不是梦？

展望本周，市场焦点将转向就业数据。周一公布8月成屋待售数据，周二有JOLTS职位空缺和消费者信心，周三ADP非农就业和ISM制造业PMI，周四初请失业金，周五重磅非农就业报告，以及ISM服务业PMI。这些数据将检验上月就业疲软是否延续，并影响美联储10月降息幅度。

分析师普遍认为，若就业数据疲软，降息预期将进一步升温，推动黄金突破3800美元；即便数据强劲，如上周般，黄金的韧性也足以维持涨势。地缘政治不确定性和中央银行持续购金将继续提供支撑，许多专家如Kevin Grady直言“4000美元就在眼前”，无人敢阻挡。Moor Analytics创始人Michael Moor预计本周金价更可能走高。

总体而言，黄金的结构性牛市远未结束，投资者应关注多重因素的互动。从技术面看，金价牢牢站稳在历史高位附近，任何小幅的回调都会吸引新的买盘涌入。市场的看涨情绪已经达到了前所未有的高度。



上周的Kitco News黄金周度调查显示，市场情绪空前高涨。在参与的19位华尔街分析师中，84%（16人）预计本周黄金价格将上涨，无一人看跌，其余16%认为将横盘整理；主街散户投资者中，63%看好上涨，21%看跌，16%预期盘整。这一调查结果反映出黄金的强势已征服专业和散户投资者。

这种一边倒的乐观情绪本身就是一个强烈的市场信号。许多分析师已经将目光投向了4000美元这一心理关口。Barchart的高级市场分析师Darin Newsom形象地表示，他不会试图阻挡失控的火车，因为这有利于健康。这种态度代表了当前市场普遍的敬畏之心。

其他分析师普遍看涨

SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski强调，黄金对所有货币的长期上涨趋势未变。

Forex资深市场策略师James Stanley指出，没有理由质疑这一趋势，直至出现反转证据。

FxPro资深市场分析师Alex Kuptsikevich将当前行情比作1979年的黄金大涨，当时低利率和高通胀背景推动金价飙升140%，如今美联储政策转向和地缘政治分化（如特朗普放弃快速结束乌克兰冲突）正重演类似场景。

Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler指出，尽管美元和利率走高，黄金仍坚挺，显示买盘热情未竭。

Kitco资深分析师Jim Wyckoff认为，黄金的技术面坚定看涨，路径阻力最小。

结语

黄金的这场盛宴，是货币政策预期、资产轮动、地缘风险与全球货币体系深层变革共同谱写的交响乐。它展现出的韧性告诉我们，这并非一时的资金炒作，而是基于坚实逻辑的长期趋势。在央行持续购金、零售投资者开始苏醒、以及宏观不确定性萦绕不散的背景下，黄金的牛市篇章远未结束。对于投资者而言，或许正如市场所言，不要试图与一列失控的火车抗衡，趋势依然是您最好的朋友。


（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间07:01，现货黄金现报3769.77美元/盎司。