梦中有蝶
美元作为避险资产再度走强，对黄金构成明显压制。然而，Abrdn ETF的策略总监罗伯特·明特（Robert Minter）指出，投资者不应再单纯基于黄金与美元的关系来估值。他认为，自2022年以来，黄金与美元之间的传统相关性已彻底破裂，未来价格走势将更多由全球结构性力量与央行持续购金驱动。
短期逆风：高利率与美元强势压制金价
当前，美联储政策立场仍是黄金面临的主要阻力。通胀依然高企，即使经济增长动能减弱，美联储也难以大幅降息。高利率持续时间延长，支撑美元汇率与债券收益率上升，而这传统上对无息资产黄金构成显著压力。美以对伊朗的战争进一步加剧消费者价格上涨，令美联储在宽松路径上更加谨慎。
这一动态直接解释了黄金近期的盘整走势。那些原本期待货币政策转向宽松的投资者，正被迫调整预期。短期内，高利率增加了持有黄金的机会成本，限制了价格上行空间。
长期逻辑强化：央行购金与主权债务危机成核心支撑
罗伯特·明特（Robert Minter）强调，全球央行资产负债表的持续扩张，是黄金长期表现的最一致因素。他表示：“看看主要货币购买力被稀释的程度，再看看央行资产负债表规模，自1999年以来增长了约1000%，黄金的表现也就不足为奇了。”
他补充说，对许多投资者而言，这一动态已在日常生活中变得越来越明显：生活成本上升正不断侵蚀购买力。财务顾问越来越频繁收到客户咨询，如何保护投资组合免受持续货币贬值影响。罗伯特·明特（Robert Minter）表示：“顾问们正听到客户抱怨日常生活中的购买力侵蚀。他们在寻找一种可以放入投资组合、抵消这种损失的资产，显然大宗商品，尤其是黄金能够扮演这一角色。”
他进一步指出，更广泛的宏观背景也支撑黄金需求持续增长，各国政府几乎没有意愿或能力显著削减不断攀升的主权债务水平。他认为，要对黄金构成实质性下行压力，需要主要法定货币国家大幅降低主权债务，而在当前政治与经济环境下，这一情景几乎不可能发生。他补充说：“目前没有任何正在实施的解决方案，能够在大多数主要法定货币国家降低主权债务。”
技术面看涨趋势完整，短期波动不改长期方向
从技术角度看，黄金价格走势仍反映强劲看涨趋势，价格持续站稳50日均线，这一指标在机构投资者中被广泛使用。罗伯特·明特（Robert Minter）表示：“无论从任何客观标准来看，你都仍处于牛市之中。”
他认为，地缘政治紧张与持续冲突只会强化当前趋势，央行官方需求为黄金提供长期支撑。尽管去年央行购金量略降至863吨（前三年每年超过1000吨），但金价平均水平较前一年上涨约44%，意味着各国政府实际投入了显著更多的资金维持购金步伐。他补充说：“这使得很难说央行需求已经减弱，他们去年显然投入了大量资金来实现增持黄金的目标。”
abrdn ETF目前维持12个月黄金价格目标约为每盎司5500美元，罗伯特·明特（Robert Minter）认为这一目标相对保守，鉴于全球市场面临的宏观风险不断增加。
投资者犹豫情绪明显，但更多上涨或将吸引场外资金
尽管过去几年黄金强劲上涨，许多投资者仍对入场犹豫。罗伯特·明特（Robert Minter）表示：“可能需要黄金再出现一波上涨，才能把那些观望的投资者拉进来。”
总体而言，当前黄金短期承压主要源于美元避险需求回升与高利率环境，但传统金价与美元的相关性已不再主导走势。
央行持续购金、主权债务危机、地缘政治不确定性以及货币贬值压力，这些结构性力量正为黄金长期牛市提供坚实支撑。短期波动与投资者情绪挫败或许主导当下，但长期上涨逻辑并未逆转。
罗伯特·明特（Robert Minter）的分析提醒市场参与者：黄金不再是单纯的反美元工具，而是对抗全球金融体系系统性风险的战略资产。在通胀粘性与地缘冲突长期化的双重背景下，黄金有望在未来数月重拾强势，甚至挑战更高价位。
投资者应从长期视角审视配置机会，短期回调或将成为更佳的低吸窗口。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间3月17日10:38 现货黄金 报 5023.25 美元/盎司
