梦中有蝶
随着美以对伊朗的军事行动扩大、霍尔木兹海峡航运中断，市场对短期价格上涨的预期正逼近拜登政府时期平均约5%的水平。特朗普自2025年1月二度上任以来，一直大力宣扬其在逆转通胀方面的实质进展，但伊朗新任最高领袖誓言继续封锁关键海峡，导致油价再度突破每桶100美元，通胀预期随之急剧升温。
一年期盈亏平衡通胀率飙升至2022年6月以来最高
根据彭博数据，周四反映未来一年通胀预期的一年期盈亏平衡通胀率（one-year break-even inflation rate）跳升至4.62%，创下2022年6月以来最高水平，而当时的CPI曾触及9.1%的峰值。该指标自3月2日（美以大规模空袭伊朗数日后）的3.97%快速攀升，两年期盈亏平衡通胀率升至3.18%，为去年4月以来最高，较3月初的2.9%显著抬升。
盈亏平衡通胀率通过名义美债收益率与通胀保值债券（TIPS）收益率之差计算，旨在衡量市场对相应期限内通胀水平的预期。周四该指标在短期与中期均大幅走高，显示市场对油价持续高位的担忧已从短期冲击转向更持久的通胀风险。
退休投资者受冲击：短期美债价格下跌、收益率上升
Charlotte LPL Financial固定收益首席策略师劳伦斯·吉勒姆（Lawrence Gillum）表示，短期通胀预期的上升对退休或接近退休、持有1年期与2年期美债的投资者构成问题。这些美债因类似现金的特性而受欢迎，但价格下跌、收益率上升意味着投资者若稍晚买入本可获得更高回报。
他补充说：“一年期与两年期盈亏平衡通胀率波动性强、与油价高度相关，目前明显‘脱锚’，显示市场对短期通胀仍高度担忧。”“脱锚”指通胀预期可能变得持久且自我实现，对经济稳定构成不利影响。
长期期限的盈亏平衡通胀率同样上升。根据FactSet数据，周四五年期盈亏平衡通胀率上升5个基点至2.58%，进一步突破2.5%的心理关口，该水平通常被视为市场对通胀持续上行风险的恐惧信号。
市场预期：油价不会快速回落，通胀压力或长期化
巴尔的摩Facet首席投资官汤姆·格拉夫（Tom Graff）表示：“盈亏平衡通胀率表明，市场认为油价将至少在一段时间内维持高位。”他补充说：“这不是油价冲到100美元后迅速回落至75美元的情景。我们面对的不是短期消退的冲击。”
若高通胀阻碍美联储从当前3.5%-3.75%区间降息，“对所有人都不是好事”，包括股票投资者。
周四三大美股指数大幅收低，布伦特原油突破每桶100美元。政策敏感的2年期国债收益率跳升12.6个基点至近3.76%，创2025年5月以来最大单日涨幅。交易员目前认为联储今年不降息的概率达44.7%。
特朗普通胀逆转承诺面临严峻考验
特朗普上任以来反复强调其经济政策已显著缓解通胀压力，但伊朗战争引发的史上最大石油供应中断，正将通胀预期推回拜登政府后期水平。市场担忧，若油价与通胀持续高企，将削弱特朗普能源政策信誉，并在11月中期选举前放大民主党攻击点。
美联储下周议息会议（当地时间周二、周三）将面临更大压力，官员需权衡通胀上行风险与经济增长放缓的双重挑战。
总体而言，中东战争升级已将通胀预期从短期冲击转化为系统性担忧。一年期盈亏平衡通胀率飙升至4.62%，五年期突破2.5%，显示市场对油价持久高位与通胀脱锚的恐惧正在加剧。特朗普政府力推的“通胀已受控”叙事，正面临严峻现实考验。
投资者需高度警惕下周联储会议声明、油价动态以及中东局势发展，这些因素将直接决定短期货币政策路径与资产价格走势。若通胀预期进一步失控，美联储宽松空间将被大幅压缩，美股与债券市场波动性或将显著放大。
