芭菲滚雪球
美联储内部对货币政策方向分歧加剧
美联储联邦公开市场委员会（FOMC）1月27-28日会议纪要于周三（2月18日）公布。纪要显示，联储官员在维持基准利率不变的决定上基本达成共识，但对未来政策方向意见严重分裂：一边是继续抗击通胀的鹰派声音，一边是担忧就业市场、倾向进一步宽松的鸽派观点。
会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%，这是继2025年9月、10月、12月连续三次降息（累计75个基点）后的首次暂停。投票结果为10:2，两位理事——米兰和沃勒投下反对票，他们主张再降25个基点。
官员观点呈现多极化
纪要中使用“several”（若干）、“some”（一些）、“a number”（若干）、甚至罕见的“a vast majority”（绝大多数）等表述，凸显分歧深度：
若干参与者认为，如果通胀按预期持续回落，进一步下调利率将是合适的。
一些参与者主张，应在一段时间内保持政策利率不变，仔细评估后续数据；其中不少人判断，除非有明确证据显示去通胀进程重新稳固，否则额外宽松并无必要。
另有若干参与者甚至提出，应在会后声明中采用更平衡的“双向”表述，明确承认如果通胀持续高于目标，上调联邦基金利率目标区间也可能是适当的。这一提议虽未被采纳，但反映出部分官员已将加息重新纳入讨论范畴。
通胀预期与风险评估趋于谨慎
与会者普遍预计2026年通胀将逐步回落，但回落速度和节奏仍存在较大不确定性。多数官员警告，去通胀进程可能比预期更缓慢、更不均衡，通胀长期高于2%目标的风险“值得重视”。他们特别提到关税对价格的推升作用，但认为这一影响将在年内逐步消退。
近期数据呈现矛盾信号：1月核心CPI（剔除食品和能源）创近五年新低，但美联储偏好的PCE物价指数仍徘徊在3%左右；劳动力市场方面，非农就业增速超预期，失业率维持4.4%，但私营部门就业创造明显放缓，且主要依赖医疗保健行业。
部分地区联储前任主席更替增添变数
本次会议是部分地区联储主席更替后的首次会议。其中达拉斯联储主席Lorie Logan和克利夫兰联储主席Beth Hammack已公开表态支持长期维持现状，将通胀视为当前首要威胁。
此外，市场高度关注美联储主席更替进程。现任主席杰罗姆·鲍威尔主席任期将于5月结束，特朗普已提名前联储理事沃什接任（待参议院确认）。沃什过去倾向较低利率立场，与现任理事米兰和沃勒较为接近。若其上任，联储内部鸽派力量可能进一步增强，但当前会议纪要显示鹰派声音正在回升，分歧或将加剧。
市场反应
理论分析最终体现在了实际的市场走势上。纪要文本发布后，外汇市场反应极为迅速。纪要中关于“讨论加息”和“谨慎降息”的内容被消化后，美元指数持续攀升，周三美元指数涨0.62%，周四亚市时段，美元指数于97.70附近窄幅震荡，一度触及97.73的两周高点。
（美元指数小时图，来源：易汇通）
市场定价与展望
根据CME FedWatch工具，期货交易员目前最可能押注下一次降息发生在6月，其次是9月或10月。短期内，美联储大概率延续观望态势，数据依赖型决策特征更加突出。
总体来看，1月会议纪要揭示出美联储正处于关键十字路口：通胀回落进程是否可持续、劳动力市场是否真正稳定、外部政策（如关税）影响几何，都将成为决定年内是否以及何时重启降息的核心变量。在这一背景下，联储“谨慎观望”的基调预计将至少延续至年中。
北京时间9:56，美元指数现报97.67。
