周四（11月20日）亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于4088美元/盎司附近。周三金价冲高回落，早盘一度狂飙1.6%，最高摸至4132.66美元/盎司，可随着美元指数延续涨势，市场像被泼了一盆冷水，金价快速回落，美联储会议纪要偏向鹰派，美元指数刷新近两周高点，继续打压黄金多头士气，金价最终仅收涨0.25%，报4077.79美元/盎司。本交易日市场目光将转向美国9月份非农就业报告。

一、纪要透露前所未有的鹰派分歧：12月降息基本没戏了

这次会议纪要堪称近年来最“撕裂”的一次：“许多”委员明确反对12月降息，认为进一步降息会让已经高烧四年半的通胀彻底“根深蒂固”，甚至动摇公众对2%通胀目标的信心；“大部分”委员警告，再降息可能被市场误读为美联储放弃抗通胀；虽然“几位”委员仍支持12月降息，但明显属于少数派；更罕见的是，上次投票居然出现10:2的罕见分歧，两名反对者一鹰一鸽，显示连内部都吵翻天。

CME FedWatch工具显示，12月降息25bp的概率从前一天的48%暴跌至32.8%，部分机构报价甚至跌到27%。市场用真金白银投票：12月不降息已成大概率事件。

二、数据真空让美联储彻底“蒙眼”：连10月、11月非农都看不到了

更大的炸弹还在后面——由于美国史上最长的政府停摆，劳工统计局直接宣布：10月份失业率永远无法公布；10月+11月非农就业报告将合并到12月16日才发布；而美联储12月议息会议是12月9-10日！

这意味着美联储下次开会时，连最近两个月的就业数据都没有，只能靠“民间数据”和“感觉”做决定。鲍威尔上个月就罕见直言：“降息不是板上钉钉”“不确定性太高可能让我们更谨慎”。现在数据直接归零，美联储想鸽也鸽不下去。

三、美元王者归来，美债收益率集体走高，黄金承压加剧

纪要一出，美元指数当天暴涨0.59%，最高触及100.24，创两周新高；2年期美债收益率尾盘涨1个基点至3.592%，10年期收益率涨0.4个基点至4.127%。美元强势+美债利率上行，直接把黄金按在地上摩擦。

黄金作为零息资产，最怕的就是实际利率上升。现在美联储摆明“宁可错杀就业，也不愿放纵通胀”，实际利率大概率继续上行，黄金的低利率护城河正在被迅速拆除。

四、特朗普怒喷鲍威尔“想炒你鱿鱼”，但这次鲍威尔硬刚到底

特朗普又双叒叕开炮了，公开说“很想炒掉鲍威尔”，理由还是“降息太慢”。可这次鲍威尔显然不怂，纪要里鹰派声音占据上风，摆明了要跟特朗普硬刚到底。政治压力越大，美联储反而越要证明自己“独立性”，降息只会更难。

五、短期黄金怎么走？多头别盲目抄底

技术面看，4132-4140一线仍是强压力位，周三冲高回落留下长上影线，空头情绪明显占优。只要美元指数站稳100整数关口，黄金短线就很难真正向上突破。

周四将公布延迟已久的9月非农就业报告，市场预期仅新增5万个岗位。如果数据继续偏弱，可能给鸽派一点喘息机会；但只要不出现“超级大鸽”（比如负就业），都很难扭转12月不降息的预期。

六、结语：黄金牛市没结束，但节奏彻底变了

这次美联储纪要彻底把市场从“降息狂欢”拉回现实：通胀仍是头号敌人，降息不是想给就给。黄金的超级大牛市基础（低利率+强避险）正在被削弱，短期多头需要做好“过山车”准备。

4132可能已成阶段性天花板，4070-4080若失守，下方4000-4040心理关口将会快速被测试。真正的多头机会，可能要等到明年一季度数据真空结束、或者经济真的硬着陆，美联储被迫180度大转弯。


（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间07:36，现货黄金现报4088.95美元/盎司。