知秋
利率预期的微调是美元止跌的首要支撑。联邦基金利率期货显示，市场对12月降息的押注回落到五成以下，反映出“先观察、再行动”的政策偏好占上风。近期包括Bostic、Logan、Schmid、Kashkari、Musalem、Hammack与Collins在内的官员表态更偏向鹰派，提示在缺乏足够证据证明通胀回落具有持续性之前，不宜过早释放宽松信号。若以期限利差衡量的政策持续性上升，通常会抬升美元的期限溢价，推动美元指数企稳甚至阶段性上行。
本周讲话密集度仍高，纽约联储主席Williams、副主席Jefferson、明尼阿波利斯联储主席Kashkari以及理事Waller的表述，将成为引导短端利率波动的关键变量。与之并行，10月28日至29日货币政策会议纪要将于周三公布，市场将寻找“倾向跳过”降息的更多细节。若纪要显示对通胀黏性的担忧仍在，而对增长的评估未出现显著下修，那么“更久更高”的利率定价有望延续，对美元指数形成底部支撑。
通胀预期方面，最新的关税调整消息带来边际降温的可能。白宫宣布对一揽子农产品设置关税例外，包括咖啡、肉类、番茄与椰子等，理由是国内供给不足以满足需求，旨在缓解居民端压力。关税从需求侧传导至CPI往往存在滞后，但方向上有助于压低食品分项的环比弹性，从而影响名义收益率与实际利率的相对组合。理论上，若通胀路径下行更确定，降息门槛会随之降低；不过在短期窗口，利率预期的边际鹰化仍主导美元节奏，政策口径“先稳后调”的不对称性更利于美元呈现抗跌特征。
数据维度上，劳动力市场仍是定价锚。本周四计划发布的9月非农就业数据，市场共识约为5万人，高于8月的2.2万人，但整体仍接近维持失业率稳定的“盈亏平衡”增速区间。此前ADP私营就业在8月录得负3.2万人，而覆盖公私部门的另一项就业估计显示增加3.3万人；招聘率走弱意味着用工需求趋缓，NFP存在下行风险。若非农与时薪齐弱，将推动12月降息预期回升，美元可能面临再度回吐；反之，若就业保持韧性且薪资黏性仍在，美元的短线反弹空间将被重新评估。
财政与政治进程同样影响风险偏好。历史性的联邦政府停摆在上周告一段落，阶段性消除了预算掣肘对数据与行政流程的干扰，有助于高频指标与官方统计的连贯发布。对于外汇市场而言，风险事件的缓和会降低避险买盘，但当下的主导因子仍是利率预期差与实际利差水平，只要美国端的名义与实际收益率维持相对高位，美元指数的回撤空间就更受限。
技术方面
美元指数60分钟图维持沿上升通道运行，现报99.4114，处在通道中部与前期枢轴99.42附近。近两日低点抬高、高点小幅延伸，99.48与99.59形成压制带。MACD双线位于零轴上方但趋平，柱能量收敛，显示上行动能放缓而趋势仍偏多。RSI约56，处于中性偏强、未过热。
下方关注通道与横线重合的99.30一带，若回落至其下，节奏或转为区间震荡；若量价配合上破99.48并企稳，通道上沿或指向99.66。整体仍以通道内高低切换为主，关注99.30—99.59区间的突破方向。
后市展望
未来数日，催化剂将集中在三条线索。其一，官员讲话与会议纪要共同校准政策倾向，若“跳过降息”的共识更强，短端利率与美元仍有韧性。其二，周四的非农与随后发布的实际收入数据将决定“通胀—增长—工资”链条是否同步降温，若工资黏性不退，政策耐心也将延长。其三，关税的边际松动若扩展至更广的品类，食品分项的回落可能在秋季后逐步显性，为较后时点的政策调整预留空间。三者的叠加结果，将决定12月10日会议前美元指数的运行区间与波动形态。
