芭菲滚雪球
央行与全球储备货币的复杂关系
一位知名前央行行长在OMFIF伦敦会议上指出：“美元没有替代品……”这场会议是为大卫·马什的新书《欧洲能否幸存？》举办的发布会。
但真正的问题并非美元会否失去主导地位，而是在政治、技术和市场正朝着全新且矛盾的方向发展之际，各国央行和主权投资者如何应对如此重度依赖美元所带来的风险。
地缘政治始终影响着资金流动，如今更直接塑造着外汇储备管理决策。关税、限制与支付系统的武器化已不容忽视——它们已成为资产配置决策的过滤网。
新书发布会上有嘉宾描述称，许多国家深感陷入“美元蜘蛛网”的困境：受困于一个不被信任的体系却无法脱身。美国对限制和域外法权的运用，正推动更多国家尝试替代性支付系统与数字货币，但全球金融的基础架构——从计价结算、债务市场到外汇交易，依然牢固地以美元为核心。
替代货币为何难以胜任
多数央行仍将其大部分资产以美元形式持有，对许多央行而言这仍是必然选择。美元资产提供的流动性、市场深度及安全基准，是目前任何竞争货币都难以企及的。
欧元虽是主要计价货币，却难称具备全球地位。缺乏统一资本市场和真正的泛欧安全资产，使其作用仍局限于区域层面。正如一位参会者所言：“没有充足的安全债券和深度流动的泛欧市场，欧元就无望成为真正的全球货币——而这短期内难以实现。”
人民币被视为潜在的长期参与者（图1），其他货币规模则过小。即便出现远离美元的多元化趋势，其变化也仅发生在边缘地带。
黄金强势回归
随着各货币局限性凸显，黄金已重新成为严肃议题的核心。过去两年间，多国央行以黄金的中立性、抗限制特性及对冲突发风险的功能为由，向其储备中增持了创纪录数量的黄金（图2）。
新书发布会上，与会嘉宾指出“黄金之美在于其与生俱来的内在价值”。除情感与情怀因素外，黄金更拥有被所有国家共同认可的估值标准，这确实令人惊叹。正因如此，数位发言人都宣称黄金热潮才刚刚开始。
其余决策者则持审慎态度，着重指出黄金缺乏收益属性且流动性有限，大额交易存在显著风险。对多数机构而言，核心挑战在于如何平衡其作为避险资产的价值与投资层面的缺陷。
展望未来，与会者在发布会上指出代币化黄金可能成为创新方向，不过目前仍主要停留在概念层面。有嘉宾指出黄金实物笨重难移，但“将其置于数字化轨道上便能实现24/7不间断交易”。
科技与人工智能
技术发展为储备管理格局增添了新的不确定性，同时也带来变革潜力。新型支付系统与数字结算工具或将加速货币使用习惯的变迁，尽管技术本身并不能创造信用或安全资产。正如一位参会者所言：“技术不会取代信用与安全资产的根本地位，但一旦变革启动，技术将显著加速其进程。”
人工智能已在更精微的层面获得应用。各国央行正将其运用于情景建模、风险诊断和运营韧性评估。目前它仍属辅助工具而非颠覆性力量，但市场对其期望颇高，且已提前计价了尚未兑现的生产率增益。在OMFIF近期与多家央行的对话中，不少机构强调需培育内部专业能力，既要把握潜在机遇，也需应对日益严峻的网络攻击与过度依赖外部供应商的风险。
分裂世界中的储备管理
储备管理机构正面临两大现实困境：既无法放弃美元，又不能忽视其风险。增持黄金、尝试替代性支付系统、更加关注政治风险——这些举措无不显示各国正在适应一个更加多极化的世界。但所有这些目前都未能改变美元仍是体系核心这一事实。
OMFIF与纽约梅隆银行、桥水基金和资本集团合作，与来自欧洲、拉丁美洲、非洲和亚洲的储备管理机构开展了一系列保密对话。这些讨论基于《2025年全球公共投资者》的发现，旨在更深入地探究各国央行如何应对急剧变化的经济和地缘政治格局。
相关洞见将于10月16日华盛顿国际货币基金组织-世界银行年会期间的OMFIF圆桌会议上进行进一步探讨。届时将汇聚韩国银行、芬兰银行和立陶宛银行的权威声音。浓缩这些对话成果的《2025年全球公共投资者工作组报告》将于2025年11月20日以线上形式发布。
对美元的影响：短期坚挺与长期隐忧
在未来可预见的时期内，美元作为首要储备货币的地位将依然稳固，这为美元价值提供了基本盘支撑。
长期看来，美国将金融体系武器化的行为，正在系统性地质疑美元作为“中性”交易媒介的根本信誉。
正是由于上述信任危机，各国央行才有强烈动机“尝试替代性支付系统与数字货币”，并积极“增持黄金”。这些行动虽是渐进式的，但代表了明确的战略方向——降低对美元的依赖。这个过程是缓慢的，但趋势一旦形成，将对美元的长期霸权构成持续侵蚀。
对黄金的影响：结构性买入的开端
在美元信任度受到质疑的背景下，黄金的中立性和抗限制特性备受瞩目。它不受任何单一国家政策或制裁的影响，成为央行应对“分裂世界”的终极保险。
在一个信任受损的世界里，这种超越主权的价值储存手段变得极具吸引力。
过去两年“创纪录数量的增持”并非偶然，这反映了央行界对黄金的看法正在发生根本性转变：从一种收益率低的传统资产，转变为不可或缺的战略性避险资产。这种官方需求的持续流入，为金价提供了坚实底部。
金价直接受益于美元的信任危机和地缘政治分裂。只要去美元化和地缘政治不确定性这两大趋势持续，黄金作为货币体系“压舱石”的角色就会不断强化，其价格的长期上行趋势具有坚实的基本面支撑。
北京时间11:04，现货黄金现报4147.15美元/盎司。
