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利率决议全文
货币政策委员会的会议记录总结了委员会的讨论内容，最终决定将官方现金利率（OCR）下调，OCR降至2.5%。
当前年度消费者价格指数（CPI）通胀率接近货币政策委员会1%至3%目标区间的上限。然而，由于经济中存在闲置产能，预计通胀率将在2026年上半年回落至2%的目标中点。
2025年中期的经济活动疲弱，部分原因是国内一些行业在商品和服务供给方面受到限制，以及全球经济政策不确定性的影响。家庭消费正在恢复，部分得益于较低的利率，高企的商品价格继续支撑初级产业。房价持平，住宅和商业投资依然疲软。
新西兰贸易伙伴的经济增长表现出韧性，部分原因是人工智能相关活动的强劲投资，但预计2026年增长将放缓。
新西兰通胀前景存在上行和下行风险。家庭和企业的谨慎行为可能减缓经济复苏，从而降低中期通胀压力。另一方面，近期较高的通胀可能更具持续性。
综合考虑，委员会一致同意将OCR下调50个基点至2.5%。委员会仍对进一步下调OCR持开放态度，以确保通胀在中期内可持续稳定在2%的目标中点附近。
2025年10月会议记录摘要
年度消费者价格指数（CPI）通胀率仍处于货币政策委员会1%至3%目标区间内。尽管通胀目前接近区间上限，但闲置产能表明总体通胀将在2026年上半年回归目标中点。
年度CPI通胀预计将趋向目标中点
委员会考虑了与中期通胀目标相关的所有经济动态。预计年度CPI通胀将在明年上半年趋向目标区间中点，因为可贸易品通胀压力消退，闲置产能继续缓解国内产生的通胀。
委员会注意到，2025年三季度度总体通胀预计达到3.0%，反映了行政价格、食品价格及其他可贸易商品和服务价格的大幅上涨。剔除行政价格的影响，季度非贸易品通胀持续下降，处于与价格稳定一致的水平。
国内经济存在显著的闲置产能
委员会讨论了2025年第二季度国内生产总值（GDP）大幅收缩，超出预期。委员会指出，一个异常大的季节性平衡项目导致了总体数据的疲软，预计年内将有所逆转，且对货币政策无重大影响。
此外，一些行业特定因素可能限制了供给。例如，高奶价和不利天气条件可能导致牲畜保留增加和肉类生产减少。国内能源来源的限制和高能源价格可能对制造业造成更大压力。这些因素反映了供给能力的下降，而非需求疲软。
因此，委员会仅对当前闲置产能的评估略作调整，但新数据表明存在一定的下行风险。
更及时的指标显示，9月季度经济活动略有恢复，但新西兰经济中仍存在显著的闲置产能。
较低的利率将支持经济增长
委员会讨论了货币政策的传导。自8月声明以来，批发利率下降，尤其是短期利率。这导致商业贷款、抵押贷款和定期存款利率降低，支持了新借款和投资。现有抵押贷款的平均利率预计在未来一年将继续下降，因为抵押贷款持有人以较低利率重新固定贷款，降低了家庭的债务偿还成本。
委员会讨论了利率敏感型经济领域的展望。可支配收入和房价的缓慢增长继续拖累经济活动，但较低的利率正在支持消费恢复。预计建筑活动将从2026年中期开始恢复，因为住房需求回升，房价增长恢复。委员会预计这将减少经济中的闲置产能，并支持商业投资增加，尽管出口价格从高位回落，政府支出占经济的比例下降。
贸易伙伴增长具有韧性但预计将放缓
委员会讨论了贸易限制和关税对全球经济的影响。全球贸易总量和经济活动迄今表现出韧性。2025年许多贸易伙伴的增长预测上调，尤其是中国和其他一些亚洲经济体。这反映了人工智能相关行业的投资增加、贸易流和全球供应链对新关税和贸易限制的适应，以及一些经济体的宽松财政和货币政策。然而，2026年的增长预期恢复程度较低，贸易伙伴的增长预计将放缓。
2025年全球通胀持续下降。亚洲地区的通胀尤其低，中国甚至出现负通胀。美国总体通胀有所上升，但证据显示关税对消费者价格的传递低于预期。目前，关税对新西兰进出口价格的影响尚无明显证据。委员会继续预计，全球关税对新西兰经济的总体净效应将是通缩的。
新西兰经济活动相对其他经济体较为疲软，导致汇率较低。这与高企的商品出口价格一起，在短期内为国内经济提供了支持，特别是在新西兰的农村和出口地区。如果汇率持续较低，可能会限制国际进口商品价格下降对新西兰的传递。
全球增长前景存在上行和下行风险
委员会讨论了近期全球发展对新西兰通胀压力的上行和下行风险。在上行风险方面，全球经济活动强于预期，不确定性指标下降。短期内，强劲的全球需求和较低的新西兰元汇率可能为新西兰出口和经济增长提供超出预期的支持，同时推高通胀。
在下行风险方面，人工智能技术领域的股票价格高企和投资活动增加的持续性存在不确定性。此外，一些经济体的政治和制度不确定性以及地缘政治风险的加剧可能导致债券市场期限溢价上升和波动加剧。此外，2025年强劲的全球增长可能仅反映贸易限制对增长负面影响的时间差异，而非程度差异。
国内通胀压力存在上行和下行风险
委员会讨论了国内通胀的上行风险。企业继续面临行政价格（如地方议会税费）和部分能源费用的成本压力。委员会预计9月季度通胀达到3.0%。由于任何预测都存在双向不确定性，9月季度通胀有可能超出目标区间。如果通胀持续高于预期，可能会影响中期内的通胀预期以及工资和价格设定行为。
委员会讨论了潜在产出增长可能比当前预期更慢的风险。投资低迷、生产率低下和通过净移民导致的人口增长低迷正在限制潜在产出增长。这限制了经济在不产生额外通胀压力的情况下可维持的增长速度。在供给受限的环境中，随着需求恢复，通胀可能持续高企。
委员会讨论了国内需求和通胀的下行风险。家庭和企业的过度谨慎可能比当前假设更加抑制消费和投资。短期利率下降可能不足以支持增长。借款和投资决策受整个收益率曲线的影响，而5年期利率的下降幅度不如短期利率。
委员会同意将OCR下调50个基点至2.5%
鉴于近期经济发展和风险平衡，委员会讨论了在本次会议上将OCR下调25个基点或50个基点的选项。
支持下调25个基点的理由强调，过去的OCR下调仍在经济中传导，消费和就业增长显示出复苏迹象。一些成员指出，供给受限和企业的成本压力为通胀带来上行风险。金融状况受当前OCR水平和预期未来路径的影响。在本次会议下调25个基点，并暗示11月可能进一步宽松，可能足以实现持续的经济复苏，同时让委员会有信心通胀将迅速趋向2%的目标中点。
支持下调50个基点的理由强调，长期的闲置产能及其对中期活动和通胀的下行风险。国内通胀压力如预期般继续缓和，使委员会更有信心通胀压力得到控制。一些成员更关注家庭和企业过度谨慎导致经济活动和就业持续低迷的风险。更大程度地下调OCR可以通过提供明确信号支持消费和投资，从而缓解这一风险。
综合考虑，2025年10月8日（星期三），委员会一致同意将OCR下调50个基点至2.5%。委员会仍对进一步下调OCR持开放态度，以确保通胀在中期内可持续稳定在2%的目标中点附近。
（纽元兑日元5分钟图，来源：易汇通）
北京时间09:15，纽元兑美元现报0.5745/46。
