知秋
基本面：
第一，政治不确定性仍是推升避险需求的核心变量。市场聚焦华盛顿的预算谈判，一旦谈崩导致部门停摆，风险资产的流动性偏好可能降温，黄金作为价值储藏与对冲资产的相对吸引力随之上升。金价此前的冲高，正是这种风险溢价的定价结果，即便回撤，溢价尚未完全消散。
第二，通胀数据与降息路径为黄金提供了“时间价值”的支撑。美国8月PCE物价指数同比2.7%，核心PCE同比2.9%，均与市场一致，指向通胀粘性下降但未失控，维持“温和降温、稳中有序”的轨迹。衍生到利率交易，市场当前计入10月降息概率约88%、12月降息概率约65%，年内合计接近42bp的宽松押注仍高于美联储点阵图中值。利率下行意味着持有非孳息资产的机会成本下降，是黄金估值分母改善的直接通道。
第三，政策指引敏感期来临。包括Christopher Waller、Beth Hammack、Alberto Musalem、John Williams与Raphael Bostic在内的多位美联储官员即将释放沟通信号。若语气偏鹰，美元与期限利差可能走强，金价面临技术性回撤；若偏鸽，则利空美元、利多贵金属的跨资产传导更顺滑。与此同时，白宫与国会领导层的会面若迟迟无果，政治风险将继续成为外生变量，推高黄金的风险对冲溢价。
第四，宏观数据节奏或决定金价的“二次方向”。JOLTS职位空缺与谘商会消费者信心将先行交卷，其后到来的非农（若未因停摆推迟）会直接影响对增长/通胀组合的判断。只要数据未显著抬升实际利率的定价，黄金的下行空间就更像是回撤—回测序列的一部分，而非趋势反转的启动段。
技术面：
日线K线图显示，金价自布林中轨上方沿上升通道加速，并在布林上轨3878.66附近“走带”。当前价位于关键参考位3830下方、强势突破位3750.00上方，价格对上沿仍保有剩余弹性，但边际动能出现钝化迹象：MACD中，DIFF=89.63、DEA=83.15维持零轴上方的多头排列，但MACD柱状图=12.96较前期缩短，提示上行动量放缓；RSI(14)=75.66处于超买区，意味着短线随时可能发生均值回归式的回撤。
若价格上行，先看3871.61与3878.66一线的阻力位能否被放量有效突破并站稳；若回落，3800属首要回测位，进一步为3750.00（前高转化的阻力转支撑）与布林中轨3626.92的动态支撑区间；深度回撤关注布林下轨3375.18，更下方历史低点3311.40/3268.02构成极端情景下的远端支撑。整体而言，布林带口径扩大对应波动率上行，趋势强度尚在，但“价强、势缓”的量价背离雏形提示短线风险收益比趋平。
市场情绪观察：
一方面，多头市场情绪仍由“避险—降息”双因子驱动，CTA与动量投资框架在“价格—波动率”共振时倾向顺势增配，这解释了金价在上轨附近的惯性推升与回撤不深。
另一方面，市场对“过度超买”的担忧升温。若美联储口径临时偏鹰，或就业/通胀意外抬升长期实际利率，则此前堆积的交易杠杆与风险敞口有被动收缩压力，止盈—减仓将触发“技术性反弹—再平衡”的逆向波动。换言之，群体心理在“利多兑现”阶段极易出现确认偏误与锚定效应，使得短线挤压风险上升。
后市展望：
情景一：多头延续（大概率取决于政策鸽派与政治不确定性上行）
若美联储释放更明确的降息前瞻指引，且华盛顿预算不确定性延长，美元与长端收益率的风险溢价继续下行，金价有望在3830之上完成有效站稳—回测确认，再度冲击3871.61/3878.66。一旦量能突破确认上轨，行情可能进入“上行扩展段”，但在RSI高位钝化与MACD柱能衰减的组合下，追涨收益边际下降，需警惕假突破—回抽的节奏波折。中期视角下，只要布林中轨3626.92完好并保持向上倾斜，上升趋势主线不改。
情景二：高位整理或阶段性回撤（触发条件为政策偏鹰或数据超预期）
若官员表态偏鹰、就业/通胀顺周期意外抬升或政治风险降温导致避险溢价回吐，金价可能回落测试3800，跌破则指向3750.00这一关键关口。再下方为3626.92的趋势生命线——跌破且收于其下，趋势将由“强势整理”转为“中枢下移”，届时需提防顶部形态的逐步构建与波动率收敛后再发散的二次冲击。极端情况下若测至3375.18，则多头需依赖更强的基本面催化重建升势。
